Chứng khoán – Tăng tới đâu?

3 giờ trướcBài gốc

Trước diễn biến thị trường chứng khoán tăng mạnh mẽ và liên tục lập các đỉnh cao mới, nhiều dự báo đầy lạc quan được đưa ra. Ảnh: TL

Chuỗi tăng mạnh nhất trong năm năm qua

Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam là thị trường tăng mạnh nhất trong ba tháng vừa qua. Tính từ mức đáy vào ngày 9-4-2025 đến nay (19-8-2025), chỉ số VN-Index đã tăng hơn 570 điểm, tương đương tăng 54% và đang hướng tới tháng thứ 4 tăng liên tiếp. Đây cũng là chuỗi tăng mạnh nhất của VN-Index kể từ giai đoạn 2020-2021 đến nay. Thị trường đã chinh phục đỉnh cũ thành công trong tuần đầu tháng 8-2025 và liên tục thiết lập các đỉnh cao mới kể từ đó đến nay.

Đáng lưu ý, đợt tăng này chứng kiến dòng tiền lan tỏa đều ở khắp các nhóm cổ phiếu, từ cổ phiếu vốn hóa lớn, trung bình cho đến cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Xét theo nhóm ngành, các nhóm ngân hàng, bất động sản và chứng khoán vẫn là các động lực quan trọng nhất kéo thị trường duy trì xu hướng tăng mạnh mẽ trong thời gian qua.

Chính sách tiền tệ tăng cường độ nới lỏng là một trong những yếu tố chính thúc đẩy TTCK Việt Nam bứt phá. Cùng với nỗ lực duy trì mặt bằng lãi suất ổn định ở mức thấp, Ngân hàng Nhà nước đã nới thêm room tín dụng cho các ngân hàng thương mại kể từ đầu quí 3-2025 để kích thích tăng trưởng. Gần đây nhất, nhà điều hành quyết định giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc cho các ngân hàng đã nhận chuyển giao các ngân hàng được kiểm soát đặc biệt.

Song song đó, chính sách tài khóa cũng duy trì xu hướng mở rộng, từ việc cắt giảm thuế cho đến đẩy mạnh tiến độ triển khai các dự án đầu tư công, chủ yếu ở lĩnh vực cơ sở hạ tầng. Ngày 19-8-2025, lễ khánh thành, khởi công 250 công trình được tổ chức trên cả nước với tổng mức đầu tư dự kiến lên đến 1,28 triệu tỉ đồng.

Nhà đầu tư cũng đang kỳ vọng Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất cơ bản đô la Mỹ trong cuộc họp vào ngày 17-9 tới, sau khi đã giữ nguyên tại vùng 4,25-4,5% trong sáu cuộc họp liên tiếp từ tháng 12 năm ngoái đến nay. Hiện dự báo cho thấy khả năng Fed giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong cuộc họp tới lên đến 84%, trong khi xác suất giữ nguyên chỉ ở mức 16%.

Ngoài ra, việc Việt Nam đàm phán với Mỹ để giảm thuế đối ứng xuống còn 20% đối với hàng hóa Việt Nam vào Mỹ đã góp phần giúp các nhà đầu tư bớt lo ngại về những tác động rủi ro lên nền kinh tế, từ hoạt động thương mại đến thu hút vốn đầu tư nước ngoài. Đặc biệt, mức thuế suất này thấp hơn so với mức thuế áp lên một số nước khác cũng là đối tác thương mại lớn của Mỹ, đơn cử như Trung Quốc hay Ấn Độ, do đó hàng hóa Việt Nam vào Mỹ vẫn có lợi thế cạnh tranh.

Các nhà đầu tư cũng tin tưởng vào khả năng TTCK Việt Nam sẽ được chấp thuận nâng hạng trong kỳ đánh giá lần này của FTSE, dự kiến vào tháng 9 hoặc chậm nhất là tháng 10 tới, trước khi có thông báo chính thức vào tháng 3-2026. Khi đó, Việt Nam sẽ bước vào tầm ngắm của các quỹ toàn cầu quản lý danh mục dựa trên chỉ số quốc tế, dòng vốn theo chỉ số - đặc biệt từ quỹ hoán đổi danh mục (ETF) - sẽ tự động chảy vào, kéo theo sự quan tâm của các quỹ chủ động dài hạn.

Đoán đỉnh

Trước diễn biến TTCK tăng mạnh mẽ và liên tục lập các đỉnh cao mới, nhiều dự báo lạc quan lại được đưa ra. Ông Petri Deryng - người đứng đầu quỹ đầu tư PYN Elite Fund - tin rằng chỉ số VN-Index có thể chạm mốc 1.800 điểm vào dịp giáng sinh năm nay. Trong khi đó, Công ty Chứng khoán (CTCK) VNDirect mới đây dự báo VN-Index có thể lên đến 1.850-1.900 điểm trong vòng 9-12 tháng tới.

Về cơ bản, TTCK thường đi trước diễn biến của nền kinh tế khoảng sáu tháng. Màn trình diễn tuyệt vời của TTCK trong những tháng qua đang phản ánh kỳ vọng tăng trưởng sẽ đạt mục tiêu 8,5% trong năm nay và đạt mức cao hơn nữa trong năm 2026.

Dù cho rằng thị trường có thể đối mặt với các đợt biến động ngắn hạn do áp lực chốt lời dâng lên vì tỷ lệ cho vay ký quỹ tăng cao trong tháng 7, nhóm phân tích của CTCK SSI vẫn “tin tưởng triển vọng đi lên bền vững trong dài hạn với mục tiêu VN-Index đạt mốc 1.750-1.800 điểm vào năm 2026”. Tương tự, CTCK An Bình kỳ vọng VN-Index có thể tăng lên 1.792-1.864 điểm trong trung hạn. Còn nếu dựa trên mức tăng trưởng của VN-Index trong giai đoạn 2020-2021 để làm cơ sơ tham chiếu cho xu hướng tăng hiện nay, chỉ số VN-Index có thể hướng đến mục tiêu 1.900 điểm.

Dù vậy, việc đoán đỉnh của TTCK trong xu hướng tăng mạnh hiện nay chỉ mang ý nghĩa tham khảo, đặc biệt khi phía trước không có đỉnh cũ nào như là vùng giá kháng cự cho VN-Index. Dưới góc độ kỹ thuật, thị trường vẫn đang trong một xu hướng tăng dài hạn, dù trong trung hạn đang ở vào vùng quá mua sau chuỗi tăng nhanh vừa qua. Đặc biệt, khối lượng giao dịch tăng vọt trong những phiên thị trường giảm điểm, ngược lại các phiên tăng chứng kiến khối lượng suy yếu, là tín hiệu tiêu cực, cho thấy áp lực chốt lời lớn và các nhà đầu tư đang trở nên cẩn trọng hơn.

Các số liệu thống kê cho thấy lực mua chủ yếu trong các phiên vừa qua đến từ nhóm các nhà đầu tư cá nhân trong nước, trong khi khối tự doanh của các CTCK và nhà đầu tư nước ngoài đã quay lại bán ròng. Cụ thể, nửa đầu tháng 8-2025, khối ngoại đã bán ròng 23.400 tỉ đồng trên sàn HOSE, dù thị trường tăng thêm 128 điểm. Lũy kế từ đầu năm 2025, các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng khoảng 56.300 tỉ đồng, tương đương trên 2,2 tỉ đô la Mỹ. Con số này chỉ thấp hơn mức rút ròng cả năm 2021 và 2024.

Tỷ giá đô la Mỹ/tiền đồng gần đây chịu áp lực trở lại trước xu hướng mạnh lên của đồng đô la Mỹ trên thị trường quốc tế, đã phần nào ảnh hưởng đến chiến lược giao dịch của các nhà đầu tư nước ngoài. Trong khi đó, khối tự doanh của các CTCK cũng tận dụng xu hướng tăng mạnh của thị trường để bán ròng, tái cấu trúc lại danh mục, đặc biệt khi dư nợ margin tại nhiều cổ phiếu có dấu hiệu “căng cứng”.

Dù triển vọng dài hạn của TTCK được đánh giá vẫn khả quan, nhưng có lẽ các nhà đầu tư cần chú ý đến hai biến số sau. Thứ nhất là liệu tăng trưởng GDP có đạt mục tiêu đề ra sau hàng loạt chính sách kích thích kinh tế đã được triển khai? Về cơ bản, TTCK thường đi trước diễn biến của nền kinh tế khoảng sáu tháng. Màn trình diễn tuyệt vời của TTCK trong những tháng qua đang phản ánh kỳ vọng tăng trưởng sẽ đạt mục tiêu 8,5% trong năm nay và đạt mức cao hơn nữa trong năm 2026.

Thứ hai là xu hướng của lạm phát, khi một số ý kiến cho rằng chỉ số giá tiêu dùng có thể chịu áp lực trở lại sau những chính sách nới lỏng mạnh mẽ thời gian gần đây. Nếu lạm phát vượt tầm kiểm soát, lãi suất sẽ bị ảnh hưởng là điều tất yếu, nhất là khi thanh khoản của hệ thống không còn quá dồi dào vì tăng trưởng huy động vốn không theo kịp tăng trưởng tín dụng. Với các kênh đầu tư tài sản tiềm ẩn rủi ro như TTCK, lãi suất đi lên luôn là một kịch bản không mấy được đón đợi.

Triêu Dương

Nguồn Saigon Times : https://thesaigontimes.vn/chung-khoan-tang-toi-dau/