Cổ phiếu HDC: Định giá không còn rẻ?

13 giờ trướcBài gốc

Theo số liệu của Fiintrade, cổ phiếu HDC đang giao dịch ở vùng giá 37.000 đồng/cổ phiếu, tương đương định giá P/E 4 quý gần nhất là hơn 77 lần và chỉ số giá/giá trị sổ sách (P/B) là 2,86 lần.

Theo số liệu trước giờ giao dịch của Fiintrade, tại ngày 13/8, những cổ phiếu bất động sản niêm yết có thương hiệu, có sức khỏe tài chính tốt, chỉ số định giá P/B (chỉ số sử dụng phổ biến để định giá cổ phiếu bất động sản) như KDH là 2,17 lần, VHM là 1,73 lần, NLG là 1,8 lần. Cả 3 cổ phiếu bất động sản này đều có hệ số nợ /vốn chủ sở hữu thấp hơn HDC.

Hodeco được biết đến là doanh nghiệp hàng đầu ở khu vực Bà Rịa - Vũng Tàu (cũ), có quỹ đất lớn với giá vốn thấp. Đây là lợi thế khi giá trị sổ sách thực tế lại cao hơn giá ghi sổ hiện nay.

Tuy nhiên, nhìn vào kết quả kinh doanh thực tế, “giá trị sổ sách tiềm ẩn” này phản ánh giá trị tương lai nhiều hơn, bởi trong giai đoạn thị trường bất động sản khó khăn mấy năm qua, dòng sản phẩm của Hodeco tại các dự án cũng giao dịch khó khăn, khiến doanh thu và lợi nhuận đạt thấp so với kế hoạch đặt ra.

Cụ thể, năm 2024, HDC chỉ đạt 65 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, hoàn thành 16% kế hoạch do doanh số bán bất động sản tại The Lighet City và Ngọc Tước 2 thấp, cùng với chi phí phát sinh phạt thuế gần 40 tỷ đồng, khiến lợi nhuận quý IV/2024 gần như bằng 0, theo phân tích của FIDT.

Trước đó, năm 2023, HDC đạt lợi nhuận sau thuế 131 tỷ đồng, hoàn thành 60% kế hoạch năm (216 tỷ đồng), giảm mạnh so với năm đỉnh cao 2022 (đạt 419 tỷ đồng, hoàn thành 104% kế hoạch).

Trước đó nữa, năm 2021, lợi nhuận sau thuế của Hodeco đạt 309 tỷ đồng, năm 2020 là 230 tỷ đồng và năm 2019 là 144 tỷ đồng.

Phản ánh giai đoạn tăng trưởng lợi nhuận đỉnh cao 2019 - 2022, giá cổ phiếu HDC cũng lên đến 65.000 đồng/cổ phiếu vào cuối năm 2021, sau đó dần dần suy giảm.

Năm 2025, Hodeco đặt kế hoạch 424 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế và cơ sở của kế hoạch lợi nhuận đột biến này, theo Ban lãnh đạo Công ty trao đổi tại Đại hội đồng cổ đông thường niên, một phần lớn từ ghi nhận việc bán cổ phần tại Công ty cổ phần Đầu tư xây dựng giải trí Đại Dương Vũng Tàu, cùng với bán sản phẩm các dự án… Theo báo cáo quý II/2025, Hodeco đã ghi nhận doanh thu tài chính từ bán cổ phần này là 70,6 tỷ đồng và tiếp tục ghi nhận trong nửa cuối năm để thực hiện kế hoạch năm.

Theo ông Lê Đạt Chí, Trưởng khoa Tài chính, Đại học Kinh tế TP.HCM, năm 2023-2024, Hodeco đặt kế hoạch kinh doanh cao nhưng không thực hiện được. Sang năm 2026 khi không còn lợi nhuận đột biến nhờ bán vốn góp ở dự án Đại Dương, với lợi nhuận chính từ bán sản phẩm dự án bất động sản, Hodeco khó duy trì được lợi nhuận cao như năm 2025. Nếu năm 2026 lợi nhuận suy giảm so với mức đạt được năm 2025, thì ở mức giá hiện nay, chỉ số P/E của 2026 sẽ tăng cao.

Ngay trong năm 2025, dù lợi nhuận bất thường làm tăng EPS (thu nhập trên mỗi cổ phiếu), thì việc chia cổ tức bằng cổ phiếu vào cuối năm cũng pha loãng EPS và tiếp tục bị pha loãng khi lợi nhuận sau thuế các năm sau không duy trì như mức của năm 2025.

“Lịch sử giao dịch của thị trường cho thấy, sau các lần giá cổ phiếu bất động sản tăng mạnh theo các lợi nhuận đột biến từ những giao dịch bất thường, thì sau đó là những đợt giảm giá mạnh, dẫn đến thua lỗ cho nhà đầu tư”, ông Chí bình luận.

Sự bùng nổ của thị trường chứng khoán trong mấy tháng qua dưới tác động của thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và lãi suất thấp giúp nhiều cổ phiếu bật tăng mạnh và cổ phiếu HDC không phải ngoại lệ. Diễn biến thị trường cho thấy, HDC đã tăng giá trước so với các cổ phiếu còn lại trong nhóm ngành bất động sản.

Theo ông Chí, lợi nhuận đột biến của doanh nghiệp có thể thu hút dòng tiền đầu cơ vào cổ phiếu, nhưng nhà đầu tư cần cảnh giác và đánh giá khả năng tăng trưởng lợi nhuận thực tế của doanh nghiệp khi quyết định mua ở mặt bằng giá cổ phiếu định giá cao. Trên thị trường, có nhiều cổ phiếu tăng trưởng lợi nhuận tốt trong một vài năm tới.

Xuân Phương

Nguồn ĐTCK : https://tinnhanhchungkhoan.vn/co-phieu-hdc-dinh-gia-khong-con-re-post374775.html