Cổ phiếu 'vua' giảm giá - cơ hội tích lũy!

3 giờ trướcBài gốc

Ngành ngân hàng tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận tích cực

Tín dụng tăng trưởng và nợ xấu được kiểm soát

Tăng trưởng tín dụng tính đến ngày 29/9/2025 đạt 13,4% so với cuối năm 2024, cao hơn gần 1,5 lần so với cùng kỳ năm trước (9,11%) và là mức cao nhất trong vòng 5 năm trở lại đây. Tăng trưởng tín dụng được thúc đẩy khi Ngân hàng Nhà nước tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ nhằm hỗ trợ tăng trưởng, trong khi nhu cầu vốn của nền kinh tế gia tăng theo đà phục hồi sản xuất - kinh doanh và tiêu dùng, đặc biệt nhờ hiệu ứng lan tỏa từ đầu tư công và chính sách hỗ trợ khu vực tư nhân.

Ngành ngân hàng vì thế tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận tích cực, song hành cùng đà mở rộng tín dụng trong 9 tháng đầu năm 2025. Kết quả kinh doanh quý III/2025 được các ngân hàng công bố gần đây cho thấy bức tranh khởi sắc rõ nét.

Một số ngân hàng lớn đạt lợi nhuận ấn tượng trong 9 tháng như Vietcombank lãi trước thuế 33.000 tỷ đồng; VietinBank lãi 29.535 tỷ đồng, tăng hơn 50% so với cùng kỳ; VPBank lãi 20.396 tỷ đồng, tăng 47%, riêng quý III đạt 9.166 tỷ đồng - mức cao nhất trong 15 quý gần đây; SeABank có lợi nhuận tăng 49,5% và hoàn thành vượt kế hoạch cả năm.

Ngoài ra, một số ngân hàng tầm trung ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận trên 35% như Sacombank, SHB. Đáng chú ý, không ít nhà băng quy mô vừa và nhỏ đạt kết quả đột biến: ABBank có lợi nhuận trước thuế tăng 872%, KienlongBank tăng 102%.

Những con số này phản ánh tín hiệu tích cực dù biên lãi ròng (NIM) ngành ngân hàng vẫn thu hẹp.

Trong quý III/2025, nhiều ngân hàng ghi nhận doanh thu từ phí, hoạt động ngoại hối và kinh doanh vốn cải thiện, song song với tăng trưởng tín dụng cao. Sự kết hợp này giúp lợi nhuận trước thuế tăng so với cùng kỳ, củng cố kết quả kinh doanh. Với kết quả 9 tháng khả quan, một số ngân hàng đã hoàn thành hoặc vượt kế hoạch năm, giới chuyên gia cho rằng, ngành ngân hàng có khả năng thực hiện vượt mục tiêu lợi nhuận năm 2025.

Tuy nhiên, xu hướng phân hóa lợi nhuận tiếp tục diễn ra - phản ánh mức độ cạnh tranh ngày càng rõ nét trong toàn ngành.

Lý giải về đà tăng trưởng lợi nhuận quý III, ông Nguyễn Thế Minh - Giám đốc Khối Nghiên cứu và Phát triển khách hàng cá nhân, Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam cho rằng, động lực chính đến từ tăng trưởng tín dụng cao. Lãnh đạo Ngân hàng Nhà nước dự báo, tăng trưởng tín dụng cả năm có thể đạt 19-20%, vượt kế hoạch và là mức cao nhất trong 15 năm. Theo đó, lợi nhuận toàn ngành có thể tăng khoảng 25% trong năm nay, nhờ dư nợ cho vay tăng mạnh.

Dù vậy, biên lãi ròng vẫn duy trì ở mức thấp, tương tự hai quý đầu năm. Theo Công ty Chứng khoán Rồng Việt, NIM ngành ngân hàng quý II/2025 đạt 3,15%, tăng 0,1 điểm phần trăm so với quý I, nhưng vẫn thấp nhất trong 3 năm và được kỳ vọng cải thiện dần trong quý cuối năm.

Bên cạnh đó, nhiều nhà băng ghi nhận dư nợ tín dụng và huy động cùng tăng - phản ánh chất lượng cho vay được cải thiện, phần nào nhờ đẩy mạnh số hóa và tăng thu hút tiền gửi không kỳ hạn (CASA) từ mạng lưới số rộng và tệp khách hàng được sàng lọc kỹ. Điển hình, tỷ lệ CASA của ACB tăng 22% trong quý III/2025, MB tăng 27%.

Ở chiều ngược lại, tỷ lệ nợ xấu được kiểm soát tốt: Techcombank - ngân hàng tư nhân quy mô lớn - giảm nợ xấu từ 1,32% xuống 1,23%; ACB và ABBank cũng ghi nhận giảm số dư nợ xấu, trong đó ACB còn 1,09% vào cuối quý III/2025, VIB giảm còn 2,45% và ABBank giảm 23%, xuống 2.830 tỷ đồng, kéo tỷ lệ nợ xấu từ 3,74% xuống 2,63%.

Cơ hội tích lũy cho nhà đầu tư trung - dài hạn

Lợi nhuận toàn ngành ngành ngân hàng có thể tăng khoảng 25% trong năm nay, nhờ dư nợ cho vay tăng mạnh.

Dù lợi nhuận tăng trưởng mạnh, cổ phiếu ngân hàng vẫn suy yếu hơn mặt bằng chung khi nhiều mã điều chỉnh đáng kể trong tháng 9-10/2025. Sau bốn tháng tăng liên tiếp, vốn hóa toàn ngành đảo chiều giảm tốc trong tháng 9 và xu hướng này tiếp diễn sang tháng 10. Dữ liệu lợi suất theo ngành cho thấy, nhóm ngân hàng giảm khoảng 2-3% trong khi VN-Index tăng 1,5%; ngược lại, các nhóm bán lẻ và phần mềm tăng 9-10%.

Câu hỏi đặt ra là: liệu cổ phiếu “vua” còn dư địa tăng trưởng trong giai đoạn cuối năm? Giới phân tích cho rằng, sự lệch pha giữa kết quả kinh doanh và biến động giá khiến thị trường đặt nghi vấn về nền tảng lợi nhuận - liệu có đủ vững để nhà đầu tư chấp nhận định giá cao hơn?

Kết quả quý III/2025 cho thấy triển vọng khả quan nhờ mở rộng tín dụng và tăng thu nhập ngoài lãi, gợi mở rằng chu kỳ lợi nhuận đã qua giai đoạn khó khăn nhất. Tuy nhiên, thị trường vẫn phản ứng thận trọng khi xem xét sâu hơn chất lượng lợi nhuận, biên lãi ròng, độ trễ hình thành nợ xấu...

Thực tế, quý III/2025 ghi nhận lợi nhuận tăng chủ yếu nhờ mở rộng dư nợ và tăng thu ngoài lãi, trong khi NIM toàn ngành tiếp tục ở vùng thấp, từ 3,7-3,75% đầu năm 2023 xuống 3,15% trong quý II/2025 và thu hẹp hơn trong quý III/2025. Bước vào quý cuối năm, nhu cầu vốn phục vụ sản xuất - kinh doanh và chi tiêu mùa lễ, Tết thường tăng, buộc nhiều ngân hàng phải nâng lãi suất huy động hoặc tung chương trình khuyến khích gửi tiền, khiến chi phí vốn tăng nhanh hơn tốc độ điều chỉnh lãi vay, làm NIM phục hồi chậm.

Tuy nhiên, theo ước tính của các tổ chức tín dụng, trong quý III và IV/2025, lãi suất huy động VND duy trì ổn định, còn lãi suất cho vay tiếp tục giảm nhẹ ở cả kỳ hạn ngắn lẫn trung - dài hạn. Cùng với đó, các ngân hàng tiếp tục điều chỉnh giảm giá bình quân sản phẩm dịch vụ, chủ yếu thông qua giảm biên lãi thuần. Dù NIM giảm, tốc độ suy giảm đã chậm lại đáng kể. Xu hướng này dự kiến sẽ ổn định hơn trong quý IV và cả năm 2025 so với 2024.

Theo nhận định của Công ty Chứng khoán Rồng Việt, NIM toàn hệ thống đã chạm đáy và có thể nhích lên nhờ cải thiện chất lượng tài sản và dòng vốn đầu tư công. Trong quý cuối năm 2025, áp lực lợi nhuận dự báo giảm bớt khi NIM và tín dụng ổn định hơn; mảng dịch vụ (NSI) phục hồi sau thay đổi phương pháp hạch toán, trong khi nguồn thu bổ trợ từ chứng khoán, bảo hiểm tiếp tục đóng vai trò hỗ trợ. Dẫu vậy, nhiều ngân hàng vẫn cần củng cố thêm bộ đệm dự phòng để đảm bảo an toàn.

Thực tế, để đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế 10%/năm từ năm 2026 trở đi và duy trì liên tục trong 20 năm đến 2045 - giúp Việt Nam bứt phá - sẽ cần một lượng vốn rất lớn.

TS. Nguyễn Tú Anh, Giám đốc Nghiên cứu Chính sách Trường đại học VinUni cho rằng, vốn là yếu tố then chốt bên cạnh lao động, khoa học - công nghệ, thể chế và môi trường. Với mục tiêu tăng trưởng thực 10% giai đoạn 2026-2030, cộng thêm 3% lạm phát, tức tăng trưởng danh nghĩa khoảng 13%, thì tăng trưởng tín dụng cần cao hơn GDP danh nghĩa khoảng 3 điểm phần trăm, tương đương khoảng 15%/năm trong 5 năm tới. Khi đó, quy mô tài sản, vốn chủ sở hữu và năng lực tài chính của hệ thống ngân hàng sẽ phải tăng tương ứng - khẳng định vai trò trụ cột của khu vực này.

Theo ông Quản Trọng Thành, Giám đốc Khối Phân tích, Maybank Securities Vietnam, vai trò của ngân hàng đối với nền kinh tế luôn là kênh dẫn vốn quan trọng nhất”. Tỷ lệ tín dụng/GDP của Việt Nam hiện khoảng 134%.

Các chuyên gia kinh tế - tài chính nhận định, trong ngắn hạn, động lực cho vay sẽ đến từ các lĩnh vực hạ tầng và năng lượng. Những năm gần đây, quy mô đầu tư vào hai mảng này còn khiêm tốn, song trong 5 năm tới, với kế hoạch tăng trưởng GDP 10%, tổng vốn đầu tư cần thiết ước khoảng 1.400 tỷ USD, tương đương bình quân 280 tỷ USD mỗi năm. Trong đó, vốn FDI chỉ chiếm 24-30 tỷ USD, còn lại hơn 250 tỷ USD phải đến từ khu vực trong nước - bao gồm Chính phủ và doanh nghiệp tư nhân.

Do đó, trong thời gian chờ đợi, nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên các ngân hàng có cơ cấu thu nhập đa dạng, tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao, năng lực vốn vững vàng và minh bạch thông tin - những yếu tố giúp duy trì định giá bền vững qua chu kỳ. Theo FiinGroup, các cổ phiếu có P/B thấp hơn mức trung bình ngành (hiện khoảng 1,8 lần), ROE cao và triển vọng lợi nhuận cải thiện sẽ tiếp tục thu hút dòng tiền đầu tư.

Thùy Vinh

Nguồn ĐTCK : https://tinnhanhchungkhoan.vn/co-phieu-vua-giam-gia-co-hoi-tich-luy-post380154.html