Dòng tiền xoay trục: Cần cơ cấu danh mục hợp lý để đi đường dài

2 ngày trướcBài gốc

Ông Đinh Quang Hinh- Trưởng Bộ phận Kinh tế vĩ mô & Chiến lược thị trường, khối phân tích CTCP Chứng khoán VnDirect

Thưa ông, việc VN-Index vượt ngưỡng 1.300 điểm gần đây đã thu hút nhiều sự quan tâm. Theo ông, đâu là các yếu tố nền tảng dẫn dắt đà tăng này?

Ông Đinh Quang Hinh:
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã và đang phản ứng tích cực nhờ tổ hợp các yếu tố hỗ trợ cả từ bên ngoài lẫn nội tại nền kinh tế. Trước hết, mặt bằng tâm lý của nhà đầu tư toàn cầu đang cải thiện sau giai đoạn dài bị ảnh hưởng bởi rủi ro địa chính trị và bất định vĩ mô. Gần đây, việc Mỹ và Trung Quốc tạm hoãn áp thuế bổ sung trong 90 ngày giúp hạ nhiệt căng thẳng thương mại giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới, qua đó tạo “khoảng thở” cho chuỗi cung ứng và dòng vốn đầu tư quốc tế.

Ngoài ra, Mỹ và Anh đạt được thỏa thuận thương mại sơ bộ cũng là một tín hiệu cho thấy xu hướng các nước đang tìm cách tái thiết lập quan hệ kinh tế, tránh nguy cơ đổ vỡ hệ thống. Điều này góp phần ổn định tâm lý nhà đầu tư toàn cầu, tạo điều kiện để dòng tiền quay trở lại các thị trường cận biên và mới nổi như Việt Nam.

Ở trong nước, Chính phủ tiếp tục thể hiện rõ cam kết cải thiện môi trường đầu tư, tháo gỡ điểm nghẽn hạ tầng và pháp lý. Hai nghị quyết trọng yếu – Nghị quyết 68-NQ/TW về đổi mới cơ chế chính sách khuyến khích đầu tư tư nhân và Nghị quyết 198/2025/QH15 về gỡ vướng thể chế – là cơ sở để khơi thông các nguồn lực trong nền kinh tế. Đặc biệt, việc rà soát và thúc đẩy hơn 2.200 dự án chậm triển khai, với tổng quy mô khoảng 235 tỷ USD, là động thái quyết liệt, tạo kỳ vọng lớn cho thị trường bất động sản và xây dựng trong trung hạn.

Tất cả những yếu tố đó kết hợp lại đã tạo lực đẩy mạnh mẽ cho VN-Index vượt mốc 1.300 điểm sau thời gian dài tích lũy.

Trong tháng 5, chỉ số VN-Index tăng hơn 6%, nhưng dường như đà tăng chưa thực sự lan tỏa?

Ông Đinh Quang Hinh:
Chính xác. Diễn biến tăng điểm của thị trường trong tháng 5 chủ yếu được dẫn dắt bởi một số cổ phiếu vốn hóa lớn, cụ thể là nhóm cổ phiếu họ Vin, mà nổi bật nhất là VIC, VHM và mới đây là VPL sau khi niêm yết thành công. Những thông tin tích cực xoay quanh kế hoạch đầu tư tuyến đường sắt cao tốc Bắc – Nam trị giá hơn 61 tỷ USD của VinSpeed không chỉ tạo ra cú hích về mặt truyền thông mà còn khơi gợi kỳ vọng về vai trò dẫn dắt đầu tư tư nhân trong các đại dự án hạ tầng quốc gia.

Hiệu ứng này còn lan tỏa sang nhóm cổ phiếu bất động sản lớn, qua đó kéo theo sự cải thiện thanh khoản trên toàn thị trường. Tuy nhiên, cũng cần nhìn nhận rằng mặt bằng định giá của các nhóm cổ phiếu dẫn dắt hiện đã cao hơn so với mặt bằng chung, trong khi các nhóm ngành khác vẫn chưa được dòng tiền quan tâm đúng mức.

Theo chúng tôi, đà tăng hiện tại mới chỉ ở giai đoạn đầu của một chu kỳ hồi phục. Trong thời gian tới, dòng tiền “thông minh” có xu hướng xoay trục sang các nhóm ngành bị định giá thấp hơn, nhưng đang có dấu hiệu hồi phục rõ nét cả về kết quả kinh doanh lẫn triển vọng chính sách.

Vậy đâu là những cơ hội tiềm ẩn mà nhà đầu tư nên quan tâm trong giai đoạn tới?

Ông Đinh Quang Hinh:
Chúng tôi đánh giá cao tiềm năng phục hồi của nhóm cổ phiếu chứng khoán, thép và một số doanh nghiệp xuất khẩu trong lĩnh vực dệt may và thủy sản. Đây là những nhóm ngành đã bị điều chỉnh mạnh trong năm 2023–2024, nhưng hiện đang quay lại quỹ đạo tăng trưởng nhờ sự cải thiện về cả vĩ mô lẫn vi mô.

Cụ thể, ngành chứng khoán được kỳ vọng sẽ phục hồi mạnh nhờ thanh khoản thị trường cải thiện, lãi suất thấp thúc đẩy margin, và các yếu tố kỹ thuật như cơ chế T+0, giao dịch buổi tối sắp được triển khai trên hệ thống KRX. Đối với ngành thép, xuất khẩu sang Mỹ và EU đang tăng trở lại nhờ nhu cầu phục hồi từ các thị trường phát triển.

Ngành dệt may và thủy sản cũng được hưởng lợi từ đà hồi phục đơn hàng xuất khẩu, đặc biệt trong bối cảnh chi phí đầu vào (như cước vận chuyển, nguyên liệu) giảm mạnh so với năm ngoái. Nếu các rào cản thuế quan giữa Việt Nam và một số đối tác lớn được tháo gỡ, các doanh nghiệp xuất khẩu có thể quay trở lại quỹ đạo lợi nhuận tích cực trong nửa cuối năm.

Từ góc độ định giá, P/E thị trường hiện khoảng 12,9 lần – thấp hơn 16% so với mức trung bình 10 năm. Đây là cơ hội để cơ cấu lại danh mục đầu tư một cách hợp lý: chốt lời các cổ phiếu đã tăng mạnh và chuyển sang những nhóm ngành có tiềm năng tăng trưởng bền vững nhưng đang bị định giá thấp.

Với nhiều biến số toàn cầu như Mỹ mất xếp hạng tín nhiệm AAA, lạm phát ở Nhật Bản leo thang, ông đánh giá triển vọng vĩ mô ra sao?

Ông Đinh Quang Hinh:
Chúng tôi giữ quan điểm thận trọng nhưng không bi quan. Việc Mỹ mất xếp hạng tín nhiệm AAA là một sự kiện mang tính biểu tượng hơn là tác động thực tế ngắn hạn, bởi các nhà đầu tư lớn vẫn đang coi trái phiếu Mỹ là tài sản an toàn. Tuy nhiên, điều này cũng gửi tín hiệu cảnh báo về rủi ro tài khóa trong trung – dài hạn, nhất là khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, kéo theo chi phí vốn toàn cầu tăng nhẹ.

Trong khi đó, lạm phát tại Nhật Bản vượt kỳ vọng buộc BOJ phải xem xét lại chính sách nới lỏng kéo dài nhiều năm. Điều này ảnh hưởng đến dòng vốn carry trade toàn cầu, và có thể gây biến động tỷ giá cục bộ trong khu vực.

Tuy vậy, Việt Nam đang duy trì nền tảng vĩ mô vững chắc: GDP quý I/2025 tăng 6,9% – cao nhất trong khối ASEAN-6; xuất khẩu hồi phục nhờ đơn hàng công nghệ và nông sản tăng mạnh; tiêu dùng nội địa dần khởi sắc. Đặc biệt, chính sách tiền tệ vẫn đang theo hướng hỗ trợ tăng trưởng, với tín dụng 4 tháng đầu năm tăng gần 4%, lãi suất huy động vẫn thấp.

Những yếu tố này cho phép Việt Nam duy trì độ mở hấp dẫn với dòng vốn đầu tư và giúp TTCK giữ vai trò “hàn thử biểu” cho kỳ vọng kinh tế trung hạn.

Ông có thể chia sẻ dự báo về kịch bản thị trường trong nửa cuối năm 2025?

Ông Đinh Quang Hinh:
Chúng tôi xây dựng ba kịch bản chính:

Kịch bản cơ sở, chiếm xác suất khoảng 60%, là VN-Index sẽ dao động trong vùng 1.350–1.400 điểm vào cuối năm. Đây là kịch bản phản ánh kỳ vọng lạm phát trong nước duy trì dưới 4%, chính sách tiền tệ tiếp tục nới lỏng có chọn lọc, và hoạt động xuất khẩu tăng trưởng ổn định.

Kịch bản tích cực, nếu Việt Nam đạt được thỏa thuận với Mỹ về giảm thuế quan đáp trả dưới mức 20%, hoặc có thêm các gói kích thích đầu tư công được đẩy mạnh giải ngân, VN-Index hoàn toàn có thể vượt mốc 1.500 điểm. Khi đó, tâm lý thị trường sẽ bước vào pha “hưng phấn hợp lý” - dòng tiền có thể lan tỏa đều hơn sang các nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ.

Kịch bản tiêu cực, trong trường hợp xuất hiện cú sốc địa chính trị mới hoặc chính sách tiền tệ bị thắt chặt trở lại, VN-Index có thể quay lại vùng 1.200–1.250 điểm. Tuy nhiên, kịch bản này hiện có xác suất thấp hơn nhiều so với hai kịch bản đầu.

Trong bối cảnh hiện tại, chúng tôi cho rằng đây là giai đoạn "đi chậm để đi xa". Nhà đầu tư nên kiên nhẫn, tránh tâm lý "fomo", ưu tiên cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, dòng tiền ổn định và hưởng lợi từ chính sách công hoặc xu hướng chuyển dịch chuỗi cung ứng toàn cầu.

Xin trân trọng cảm ơn ông!

Mai Thư

Nguồn Tài Chính : http://tapchitaichinh.vn/dong-tien-xoay-truc-can-co-cau-danh-muc-hop-ly-de-di-duong-dai.html