Khoản đầu tư TPDN và khoản phải thu chiếm 70% tổng tài sản Chứng khoán Tiên Phong, kỳ vọng thu hồi trong 2026-2027

10 giờ trướcBài gốc

TPS có lãi trở lại sau nửa đầu năm nhiều thách thức

Theo báo cáo tài chính quý III/2025 vừa công bố, Chứng khoán Tiên Phong (TPS - mã ORS) ghi nhận doanh thu hoạt động trong quý đạt 356 tỷ đồng, giảm 34% so với cùng kỳ. Nguyên nhân do các nguồn thu chính như Lãi từ các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi lỗ (FVTPL) cùng Lãi từ các khoản cho vay và phải thu... đều sụt giảm với mức giảm lần lượt 23% và 53%.

Liên quan đến danh mục FVTPL, TPS không công bố cụ thể nắm giữ tại thời điểm 30/9/2025. Tuy nhiên về cơ cấu, công ty chứng khoán này tiếp tục duy trì tỷ trọng lớn trái phiếu doanh nghiệp chưa niêm yết. Tại thời điểm cuối quý III, giá trị trái phiếu chưa niêm yết trong danh mục của TPS đạt 1.441 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 80% tổng giá trị danh mục, tăng 83% so với đầu năm nhưng giảm 40% so với cuối quý trước.

Ngoài ra, TPS nắm 351 tỷ đồng trái phiếu niêm yết (trái phiếu Chính phủ), tương đương 19,4% danh mục và giảm mạnh 73% so với đầu năm. Công ty chứng khoán cũng đã bán gần như toàn bộ danh mục cổ phiếu niêm yết từ cuối quý II để thu về 478 tỷ đồng, lỗ 69 tỷ đồng so với giá mua - chủ yếu do cắt lỗ mã BCG của CTCP Tập đoàn Bamboo Capital.

Trong khi đó, về hoạt động cho vay, báo cáo tài chính quý III thể hiện danh mục cho vay margin của TPS đã giảm 64% so với đầu năm còn 1.023 tỷ đồng.

Trong bối cảnh hoạt động kinh doanh chưa thực sự phục hồi, điểm sáng là TPS đã triển khai tinh gọn bộ máy, tối ưu vận hành và kiểm soát chi phí ngay từ đầu năm 2025, đưa chi phí hoạt động quý III giảm mạnh xuống 80 tỷ đồng, tương đương giảm 87% so với cùng kỳ.

Kết quả, lợi nhuận trước thuế trong quý đã dương trở lại, đạt 134 tỷ đồng, tuy vẫn giảm 19% so với cùng kỳ nhưng đã đảo ngược mức lỗ bán niên 100 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng đạt 133 tỷ đồng, đi ngang cùng kỳ.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, TPS ghi nhận lợi nhuận trước thuế 34 tỷ đồng, giảm 91% so với cùng kỳ do bị kéo lùi bởi mức lỗ trong 6 tháng đầu năm. Lợi nhuận ròng đạt 21 tỷ đồng, giảm 93%.

Ảnh: T.D tổng hợp từ BCTC.

Năm nay, ban lãnh đạo TPS đề ra mục tiêu kinh doanh khá thận trọng với mức doanh thu dự kiến 1.379 tỷ đồng và lợi nhuận ròng 111 tỷ đồng, giảm mạnh lần lượt 35% và 71% so với năm 2024. Như vậy, với việc có lãi trở lại trong quý III, công ty đã đạt 19% kế hoạch lợi nhuận và đang trên đà hoàn thành mục tiêu cả năm.

Khoản đầu tư TPDN và khoản phải thu chiếm hơn 70% tổng tài sản

Tại báo cáo xếp hạng tín nhiệm hồi tháng 9, VIS Ratings lưu ý rằng tính đến hết tháng 6/2025, các khoản đầu tư trái phiếu doanh nghiệp và các khoản phải thu (chủ yếu là cho vay doanh nghiệp thông qua hợp đồng BCC) hiện đang chiếm khoảng 70% tổng tài sản của TPS.

Các khoản này tập trung vào một số tập đoàn lớn trong lĩnh vực bất động sản và năng lượng có dòng tiền hạn chế và đòn bẩy tài chính cao; một số đơn vị trong các tập đoàn này đã chậm trả trái phiểu hoặc vướng vào các vấn đề tài chính, VIS Ratings đánh giá.

Theo báo cáo tài chính quý III/2025 vừa công bố, tính đến 30/9/2025, các khoản đầu tư trái phiếu doanh nghiệp và các khoản phải thu từ dịch vụ CTCK cung cấp vẫn chiếm tỷ trọng lớn, trên 70% tổng tài sản của TPS nhưng có một số biến chuyển: danh mục trái phiếu chưa niêm yết giảm đáng kể trong khi các khoản phải thu tiếp tục tăng lên.

Cụ thể, tại cuối quý III/2025, tổng tài sản của TPS tăng 5% so với đầu kỳ, đạt 11.723 tỷ đồng, bao gồm chủ yếu là tài sản ngắn hạn.

Trong đó, khoản mục Tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi lỗ (FVTPL) chiếm tỷ trọng hơn 15% tổng tài sản (1.797 tỷ đồng), bao gồm chủ yếu là trái phiếu chưa niêm yết (1.441 tỷ đồng - giảm gần 1.000 tỷ đồng tương đương giảm 40% so với cuối quý trước).

TPS không công bố cụ thể danh mục trái phiếu chưa niêm yết mà công ty nắm giữ tại kỳ BCTC này. Tuy nhiên theo BCTC bán niên, đến hết 30/6/2025, danh mục trái phiếu chưa niêm yết mà TPS đang nắm giữ gồm nhiều mã trái phiếu liên quan đến nhóm Bamboo Capital (GKCCH2124001, GKCCH2124002 của CTCP Đầu tư thương mại dịch vụ Gia Khang, HISCH2124001 của CTCP Đầu tư và Dịch vụ Helios - đều đã bị tạm ngừng giao dịch từ cuối quý I/2025). Ngoài ra còn có một số lô trái phiếu của Tập đoàn R&H và Hưng Thịnh Land, các lô trái phiếu này cũng liên tục thông báo chậm thanh toán lãi trong thời gian qua.

Liên quan đến các mã trái phiếu nhóm Bamboo Capital, đến nay, đã có một số tổ chức phát hành công bố phương án xử lý giải chấp tài sản bảo đảm của trái phiếu cũng như các tài sản khác để thanh toán tiền gốc trái phiếu cho trái chủ.

Cũng chiếm tỷ trọng lớn (57%) trong cơ cấu tổng tài sản của TPS tính đến cuối quý III/2025 là khoản mục Phải thu từ các dịch vụ CTCK cung cấp với trị giá 6.672 tỷ đồng, tăng gần 5 lần so với đầu năm và tăng 14% so với cuối quý II.

BCTC kỳ quý III/2025 của TPS không nêu rõ danh mục các khoản mục Phải thu từ các dịch vụ CTCK cung cấp. Tuy nhiên theo BCTC bán niên, chỉ một phần nhỏ trong khoản mục này là các khoản phải thu về dịch vụ trái phiếu, môi giới chứng khoán, phí lưu ký, tư vấn...; còn lại 97% (gần 5.600 tỷ đồng) là Phải thu hoạt động khác từ các doanh nghiệp cụ thể, chẳng hạn CTCP Tập đoàn R&H hay nhóm các công ty có ít nhiều liên quan đến Bamboo Capital (CTCP Hibicus, CTCP Dịch vụ Chi Thủy, CTCP HCM Lott 68, CTCP Đầu tư Dịch vụ Orchid)...

Danh mục hơn 5.700 tỷ đồng khoản phải thu các dịch vụ CTCK cung cấp của TPS tại thời điểm cuối quý II/2025. Ảnh: BCTC TPS.

Nhìn lại giai đoạn từ năm 2024 trở về trước, mảng trái phiếu đóng góp tích cực trong hoạt động kinh doanh của TPS. Do vậy, khoản phải thu về cung cấp dịch vụ cũng thường xuyên chiếm tỷ trọng đáng kể trong tổng tài sản, thường ở mức xấp xỉ 10-20%.

Tại cuối năm 2024, giá trị khoản mục này là 1.290 tỷ đồng, chiếm 11% tổng tài sản; trong đó khoảng 1.000 tỷ đồng là phải thu hoạt động khác (theo các hợp đồng BCC). Tuy nhiên sau vụ việc trái phiếu nhóm Bamboo Capital, chỉ trong 9 tháng đầu năm 2025, khoản phải thu khác đã tăng hơn 6 lần.

Ảnh: T.D tổng hợp từ BCTC

Theo thông tin từ VIS Ratings, ban lãnh đạo TPS cho biết đang tích cực làm việc với các tổ chức phát hành đã chậm trả trái phiếu để đẩy nhanh quá trình thu hồi, bao gồm tìm kiểm và đàm phán với nhà đầu tư tiềm năng để chuyển nhượng tài sản dự án của các tổ chức này, qua đó thúc đẩy thanh lý tài sản đảm bảo và/hoặc thanh toán nghĩa vụ trái phiếu.

TPS kỳ vọng phần lớn khoản đầu tư trái phiếu sẽ được thu hồi trước thời điểm giữa năm 2026, một phần nhờ khả năng tiếp cận nguồn vốn mới từ ngân hàng của các chủ đầu tư bất động sản, trong khi việc xử lý các khoản phải thu BCC sẽ kéo dài đến năm 2027.

Tuy nhiên VIS Ratings cho rằng quá trình tái cấu trúc nợ có thể kéo dài do quá trình đàm phán và thẩm định của nhà đầu tư tiềm năng. Trong khi các chiến lược giảm thiểu rủi ro được đánh giá tích cực trong dài hạn, VIS Ratings đánh giá rủi ro tài sản của TPS sẽ vẫn ở mức cao, nhưng sẽ dần ốn định trong vòng 12-18 tháng tới.

Diên Vỹ

Nguồn Doanh Nhân VN : https://doanhnhanvn.vn/khoan-dau-tu-tpdn-va-khoan-phai-thu-chiem-70-tong-tai-san-chung-khoan-tien-phong-ky-vong-thu-hoi-trong-2026-2027.html