Liên tục bị 'tuýt còi', sức khỏe tài chính của Nhà Khang Điền ra sao?

5 giờ trướcBài gốc

Ngày 6/2/2026, Thanh tra Chính phủ ban hành Kết luận thanh tra số 46/KL-TTCP về việc chấp hành chính sách, pháp luật trong phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ và sử dụng nguồn tiền từ trái phiếu.

Theo đó, Thanh tra Chính phủ công bố kết luận đối với 26 doanh nghiệp, liên quan 271 mã trái phiếu với tổng giá trị hơn 119.770 tỷ đồng, trong đó nhiều doanh nghiệp bất động sản bị chỉ ra vi phạm về công bố thông tin, đăng ký lưu ký và sử dụng vốn.

Dòng tiền kinh doanh của Nhà Khang Điền ghi nhận âm năm thứ 5 liên tiếp.

Trong đó, Công ty CP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (HoSE: KDH) được cơ quan thanh tra xác định chưa công bố đầy đủ các thông tin theo quy định như mục đích phát hành, thời điểm giải ngân, ngày dự kiến phát hành và thông tin tài sản bảo đảm. Công ty cũng chậm công bố báo cáo tài chính định kỳ và chưa minh bạch về tình hình sử dụng vốn, thanh toán gốc, lãi trái phiếu. Đáng chú ý, Khang Điền đã sử dụng hơn 100 tỷ đồng từ một số đợt phát hành không đúng phương án đã được phê duyệt hoặc công bố.

Trước đó, ngày 22/01/2026, Thuế TP.HCM ban hành Quyết định số 488/QĐ-XPHC xử phạt vi phạm hành chính về thuế đối với doanh nghiệp này. Theo kết luận kiểm tra năm 2024, công ty có hành vi khai sai nhưng không làm thiếu số thuế phải nộp, mức phạt hành chính là 26 triệu đồng.

Các thông tin “tuýt còi” dồn dập xuất hiện trong bối cảnh Nhà Khang Điền vừa ghi nhận một năm 2025 tăng trưởng mạnh về lợi nhuận.

Theo báo cáo tài chính hợp nhất, quý IV/2025, doanh thu thuần của Nhà Khang Điền đạt 1.816,3 tỷ đồng, giảm 11,3% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp đạt 1.289,6 tỷ đồng, tăng 42%, đưa biên lợi nhuận gộp lên mức 71%, cao hơn đáng kể so với cùng kỳ. Sau khi trừ chi phí, lợi nhuận trước thuế đạt 983,3 tỷ đồng, tăng 94,8%; lợi nhuận sau thuế đạt 793 tỷ đồng, tăng 102%.

Lũy kế cả năm 2025, Nhà Khang Điền ghi nhận doanh thu thuần đạt 4.673,8 tỷ đồng, tăng 42,6% so với năm trước. Lợi nhuận gộp đạt 2.775,8 tỷ đồng, tăng 59,6%, tương ứng biên lợi nhuận gộp đạt 59,4%. Lợi nhuận trước thuế đạt 2.038,7 tỷ đồng, tăng 93,9%; lợi nhuận sau thuế đạt 1.633,9 tỷ đồng, tăng 103,3%. Riêng lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.052,7 tỷ đồng, tăng 29,9%.

Dù lợi nhuận tăng mạnh, chất lượng lợi nhuận lại là câu chuyện khác khi xét đến dòng tiền. Lũy kế năm 2025, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm 3.174,7 tỷ đồng. Dù mức âm này đã cải thiện 13% so với mức âm 3.647,5 tỷ đồng trong năm 2024. Và đây là năm thứ 5 liên tiếp, dòng tiền kinh doanh của Nhà Khang Điền ở trạng thái âm.

Trước đó, năm 2021, dòng tiền kinh doanh âm 2.010 tỷ đồng; năm 2022 âm 1.047, tỷ đồng; năm 2023 âm 1.543 tỷ đồng; năm 2024 âm 3.647,5 tỷ đồng. Như vậy, từ năm 2021 đến nay, chưa năm nào Nhà Khang Điền tạo được dòng tiền dương từ hoạt động cốt lõi.

Nguyên nhân chính của tình trạng này trong năm 2025 đến từ việc tăng mạnh các khoản phải thu 2.398,1 tỷ đồng và tăng hàng tồn kho 281,4 tỷ đồng, đồng thời các khoản phải trả giảm 1.483,2 tỷ đồng. Ngoài ra, doanh nghiệp đã chi 828,9 tỷ đồng để trả lãi vay và 297,7 tỷ đồng tiền thuế thu nhập doanh nghiệp trong năm.

Việc dòng tiền kinh doanh âm buộc công ty tiếp tục dựa vào dòng tiền tài chính để bù đắp. Trong năm 2025, tiền thu từ đi vay đạt 5.458,6 tỷ đồng, tăng 25,1% so với năm 2024. Sau khi trả nợ gốc 2.407,4 tỷ đồng, dòng tiền tài chính thuần đạt dương 3.192,1 tỷ đồng.

Tính đến 31/12/2025, tổng dư nợ vay (ngắn và dài hạn) của Nhà Khang Điền đạt 10.149,4 tỷ đồng, tăng 33% so với cuối năm trước, tương đương khoảng 29,8% tổng nguồn vốn. Trong đó, vay dài hạn chiếm 8.347,6 tỷ đồng, tăng 39,2%, còn vay ngắn hạn đạt 1.801,8 tỷ đồng, tăng 63,8%.

Chi phí lãi vay thực trả trong năm 2025 lên tới 828,9 tỷ đồng, tăng 11,3% so với mức 744,9 tỷ đồng của năm 2024. Con số này cho thấy áp lực tài chính ngày càng lớn khi quy mô vay nợ mở rộng. Nếu toàn bộ chi phí lãi vay được ghi nhận ngay vào chi phí tài chính thay vì vốn hóa một phần vào giá trị dự án, lợi nhuận kế toán có thể chịu tác động đáng kể.

Cấu trúc tài sản cũng phần nào lý giải áp lực dòng tiền. Tại ngày 31/12/2025, tổng tài sản đạt 34.064,3 tỷ đồng, tăng 10,8% so với đầu năm. Trong đó, hàng tồn kho chiếm 23.264,4 tỷ đồng, tương đương 68,3% tổng tài sản. Bên cạnh đó, chi phí xây dựng cơ bản dở dang đạt 1.730,6 tỷ đồng, chiếm thêm 5,1%. Như vậy, gần 73% tổng tài sản của doanh nghiệp nằm ở các dự án dở dang hoặc đang trong quá trình triển khai.

Tiền và tương đương tiền cuối kỳ đạt 2.546,6 tỷ đồng, giảm 17,7% so với đầu năm. Dù vẫn duy trì được lượng tiền mặt tương đối lớn, xu hướng suy giảm cho thấy phần nào áp lực cân đối dòng tiền.

Trong bối cảnh Nhà Khang Điền bị nêu tên trong kết luận thanh tra về trái phiếu và bị xử phạt hành chính về thuế, áp lực minh bạch và tuân thủ có thể gia tăng. Với cấu trúc tài sản nghiêng mạnh về tồn kho và dự án dở dang, cùng việc dòng tiền kinh doanh chưa tự cân đối được, sức khỏe tài chính của doanh nghiệp sẽ phụ thuộc lớn vào tiến độ bán hàng, khả năng thu tiền và điều kiện huy động vốn trong giai đoạn tới.

Xuân Bắc

Nguồn Vnbusiness : https://vnbusiness.vn/lien-tuc-bi-tuyt-coi-suc-khoe-tai-chinh-cua-nha-khang-dien-ra-sao.html