Lighthouse Capital: VN-Index lùi về 1.600 điểm, định giá thị trường đã về vùng hợp lý

2 giờ trướcBài gốc

Nhận định trên được ông Mã Tuấn Minh Hiển, Phó trưởng phòng Phân tích Đầu tư Lighthouse Capital chia sẻ cùng Báo Đầu tư Chứng khoán mới đây.

Kể từ đầu năm tới nay, thị trường chứng khoán Việt Nam có nhiều biến động cả về chỉ số lẫn dòng tiền. Ông đánh giá như thế nào về bối cảnh chung và những yếu tố tác động lớn nhất đến hoạt động của Quỹ Đầu tư năng động Lighthouse (LHCDF) trong năm qua?

Bối cảnh chung năm 2025, nền kinh tế Việt Nam và thị trường chứng khoán Việt Nam đều diễn ra tích cực bởi các triển vọng vĩ mô tăng trưởng khả quan. Cụ thể, thặng dư xuất nhập khẩu lũy kế hiện đạt 18,7 tỷ USD, đồng thời tăng trưởng xuất khẩu đạt 18,2% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn tăng trưởng nhập khẩu 17,4%, cho thấy Việt Nam vẫn là một nước xuất siêu và rủi ro thuế đối ứng của Mỹ lên toàn cầu đang hạ nhiệt.

Dòng vốn FDI duy trì đà tăng trong 10 tháng 2025, cho thấy Việt Nam vẫn là điểm đến an toàn của dòng vốn quốc tế, bất chấp những căng thẳng về địa chính trị toàn cầu. Ngoài ra, nhờ các chính sách kích thích tiêu dùng, tăng trưởng tổng mức bán lẻ tiêu dùng tháng 10 vẫn cao ở mức 9,3% và đóng góp với 55% GDP, từ đó tạo động lực cho tăng trưởng GDP, đặc biệt trong những tháng cuối năm.

Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện vẫn tích cực. Sau khi vượt đỉnh lịch sử và tiệm cận mốc 1.800 vào giữa tháng 10/2025, những sự điều chỉnh gần cho thấy thị trường đang tạo nền mới để lấy đà tăng trưởng cho năm 2026 với nhiều sự kiện khả quan như: FTSE công bố thông tin và tiến trình nâng hạng cho Việt Nam vào tháng 9/2026, các yếu tố vĩ mô ổn định, chính sách điều hành linh hoạt cùng hàng loạt cải cách về thể chế và chính sách và quyết tâm của Chính phủ trong việc thực hiện mục tiêu tăng trưởng GDP 2026 10% như Quốc hội đề ra. Từ đó, tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nhiệp niêm yết có thể đạt 16-19% so với năm trước, định giá VN-Index forward 2026 sẽ ở mức 12,5x - 14x lần, mức hấp dẫn để đầu tư.

Đối với quỹ LHCDF, hiện tại Quỹ đang tái cơ cấu danh mục và tìm kiếm các cơ hội đầu tư cho năm 2026 với mức định giá phù hợp. Sau giai đoạn thị trường tăng quá nhanh trong thời gian vừa rồi, Quỹ thận trọng hơn và chờ đợi thị trường điều chỉnh ở mức định giá hợp lý để giải ngân.

Ông Mã Tuấn Minh Hiển, Phó trưởng phòng Phân tích Đầu tư Lighthouse Capital

Tính đến hết tháng 10/2025, hiệu suất đầu tư của Quỹ LHCDF đạt 8,23% - thấp hơn mức 29,4% của VN-Index. Hiệu suất đầu tư có phần lép vế với VN-Index, đây cũng là câu chuyện chung các quỹ cùng phân khúc và chiến lược với LHCDF.

Kể từ đầu năm tới nay, LHCDF có thực hiện điều chỉnh cơ cấu danh mục đáng kể nào để thích ứng với biến động lãi suất, tỷ giá hoặc dòng tiền khối ngoại?

Về diễn biến lãi suất: Lãi suất cho vay hiện đang được giữ ở mức thấp để hỗ trợ nền kinh tế, tuy nhiên lãi suất huy động đang tăng làm giảm biên lợi nhuận thuần từ hoạt động thu nhập từ lãi (NIM) của ngân hàng. Theo đó, LHCDF tiến hành tái cơ cấu lại thông qua việc đánh giá lại các ngân hàng có thể bị ảnh hưởng bởi sụt giảm NIM, đặc biệt ở nhóm ngân hàng bán lẻ, đồng thời tập trung vào các ngân hàng ít ảnh hưởng hoặc được bù đắp bằng các lợi nhuận khác như: thu nhập dịch vụ thu phí hoặc hoàn nhập lại trích lập, từ đó duy trì được tăng trưởng lợi nhuận cho năm sau.

Đối với tỷ giá, tỷ giá VND/USD chợ đen hiện ở mức 27.800 đồng/USD - tăng 7% kể từ đầu năm tới nay, đây cũng là nguyên nhân chính khiến khối ngoại rút ròng 133 nghìn tỷ đồng từ đầu năm đến nay, tăng 45% so với năm ngoái. Khối ngoại tập trung rút ròng ở nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn với thanh khoản cao trong rổ chỉ số VN30. Từ đó, LHCDF tái cơ cấu lại danh mục, ít tập trung vào cổ phiếu vốn hóa lớn, thay vào đó tập trung đầu tư vào các doanh nghiệp có cơ bản tốt, duy trì tăng trưởng ổn định, định giá hấp dẫn để đầu tư hoặc nhóm cổ phiếu hưởng lợi sau khi nâng hạng.

Ông đánh giá triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2026 ra sao về mặt định giá, dòng vốn ngoại/nội và động lực tăng trưởng của các nhóm ngành chủ chốt?

Tôi cho rằng triển vọng năm 2026 là tương đối lạc quan và tích cực. Sau cột mốc lịch sử được FTSE nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp, thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua đợt điều chỉnh cần thiết. Đây là nền tảng để đón nhận một chu kỳ tăng trưởng mới, với mục tiêu VN-Index có thể chinh phục các tầm cao mới, dẫn dắt bởi các động lực rõ ràng về định giá, dòng vốn và sự tăng trưởng của các ngành cốt lõi.

Năm 2026 sẽ là năm của sự hội tụ dòng vốn. Lighthouse Capital dự báo dòng vốn ngoại sẽ quay trở lại mạnh mẽ. Sự điều chỉnh của thị trường chính là cơ hội để các dòng vốn giải ngân.

Về mặt định giá, sau những đợt điều chỉnh hai tháng gần đây và lùi về vùng 1.600 điểm, chúng tôi nhận thấy rằng định giá thị trường đã về vùng hợp lý. Hệ số P/E của thị trường hiện giao động ở mức 14x - chiết khấu hơn 10% so với mức P/E trung bình 5 năm và tiếp tục vận động trên ngưỡng -1 độ lệch chuẩn. Với mức định giá này, mức lợi suất thị trường (E/P) là khoảng 7,1% - vẫn vượt trội nếu so sánh với lãi suất tiền gửi bình quân. Có thể thấy, định giá hiện tại của VN-Index là tương đối hấp dẫn trong trung và dài hạn, hỗ trợ bởi tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp và dòng tiền của nhà đầu tư nước ngoài quay trở lại thị trường.

Về dòng vốn, chúng tôi cho rằng năm 2026 sẽ là năm của sự hội tụ dòng vốn. Dòng vốn nội đã chứng minh sức mạnh đáng kinh ngạc, đóng vai trò là "mỏ neo" vững chắc khi hấp thụ gần 5 tỷ USD bán ròng của khối ngoại trong năm 2025.

Với dòng vốn ngoại, chúng tôi đánh giá đợt bán ròng vừa qua chỉ là hành động chốt lời ngắn hạn sau tin nâng hạng. Lighthouse Capital dự báo dòng vốn ngoại sẽ quay trở lại mạnh mẽ trong năm 2026. Sự điều chỉnh của thị trường chính là cơ hội để các dòng vốn giải ngân.

Trong đó, nhóm quỹ thụ động (ETF) sẽ gia tăng tỷ trọng vào các cổ phiếu trong rổ VN30 theo tiến trình nâng hạng. Các quỹ chủ động sẽ tích cực tìm kiếm cơ hội ở các cổ phiếu có nền tảng tốt, thanh khoản cao và còn "room" ngoại. Làn sóng IPO sắp tới cũng sẽ là thỏi nam châm thu hút dòng vốn mới.

Về động lực tăng trưởng, các nhóm ngành chủ chốt như Ngân hàng, Chứng khoán hay Bất động sản vẫn có những động lực tăng trưởng mạnh mẽ chung từ ngành và từ những câu chuyện riêng.

Với nhóm ngân hàng, đây vẫn là trụ cột chính của thị trường bởi triển vọng rất tích cực cho năm 2026, khi tăng trưởng tín dụng còn nhiều dư địa, đặc biệt trong bối cảnh Quốc hội đã chốt mục tiêu tăng trưởng kinh tế năm 2026 tối thiểu 10%.

Ngành chứng khoán cũng được chúng tôi đánh giá tích cực nhưng có phần thận trọng hơn về chất lượng lợi nhuận. Với kết quả và lộ trình nâng hạng, ngành chứng khoán sẽ hưởng lợi trực tiếp từ các câu chuyện lớn của thị trường như: Thanh khoản thị trường gia tăng, Các chính sách giao dịch mới và làn sóng IPO. Tuy nhiên, triển vọng lợi nhuận có phần thận trọng hơn khi với mức nền lợi nhuận cao và khả năng lặp lại các khoản lãi lớn từ tự doanh sẽ thách thức hơn trong năm 2026.

Ngành Bất động sản đã cho thấy sự phục hồi sau giai đoạn khủng hoảng và đóng băng, tuy nhiên sẽ có sự phân hóa rõ rệt giữa các doanh nghiệp trong ngành

Bên cạnh bức tranh chung và các nhóm ngành, chúng tôi sẽ xem xét riêng từng cổ phiếu cụ thể, tập trung đầu tư vào các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao và có câu chuyện riêng hấp dẫn.

Chiến lược đầu tư năm 2026 của LHCDF như thế nào? Quỹ dự báo nhóm ngành nào sẽ dẫn dắt thị trường trong năm tới?

Chiến lược của LHCDF là năng động và tập trung vào cổ phiếu tăng trưởng cao, vốn hóa lớn, được hưởng lợi từ chính sách và thị trường. Như đã đề cập bên trên, theo Lighthouse Capital, nhóm ngành dẫn dắt thị trường trong năm tới sẽ là tiếp tục là nhóm Ngân hàng, Chứng khoán và Bất động sản.

Một số nhóm ngành đáng chú ý khác như nhóm Vật liệu xây dựng và Xây lắp được hưởng lợi từ sự tăng tốc của đầu tư công và sự phục hồi của Bất động sản, Nhóm Bán lẻ từ kỳ vọng phục hồi và các chính sách thúc đẩy tiêu dùng, Nhóm ngành Điện do nhu cầu thiết yếu trong sản xuất kinh doanh, Nhóm ngành công nghệ được hỗ trợ bởi chiến lược chuyển đổi số quốc gia và Nhóm ngành Vận tải - Logistics khi những rủi ro thuế quan và thương chiến dần giảm bớt.

Lam Phong

Nguồn ĐTCK : https://tinnhanhchungkhoan.vn/lighthouse-capital-vn-index-lui-ve-1600-diem-dinh-gia-thi-truong-da-ve-vung-hop-ly-post380996.html