MWG hay FRT: Ai kiếm tiền hiệu quả hơn trong ngành bán lẻ biên mỏng?

8 giờ trướcBài gốc

Năm 2025, sức mua trong nước phục hồi giúp tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 9,2% so với năm trước. Trong bối cảnh đó, Công ty CP Đầu tư Thế Giới Di Động (mã chứng khoán: MWG) ghi nhận doanh thu thuần 156.458 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 7.075 tỷ đồng. Trong khi đó, Công ty CP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (mã chứng khoán: FRT) đạt doanh thu hợp nhất 51.083 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 1.219 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 984 tỷ đồng.

Nếu chỉ nhìn vào quy mô doanh thu, cả hai doanh nghiệp đều ghi nhận tăng trưởng. Tuy nhiên, khi quy đổi hiệu quả kinh doanh trên mỗi 100 đồng doanh thu, sự khác biệt giữa hai doanh nghiệp bắt đầu rõ ràng hơn.

Doanh thu tăng mạnh, nhưng FRT vẫn khó bắt kịp MWG về lợi nhuận.

Năm 2025, giá vốn hàng bán của MWG vào khoảng 126.100 tỷ đồng, còn FRT khoảng 41.100 tỷ đồng. Sau khi trừ giá vốn, MWG giữ lại khoảng 30.300 tỷ đồng lợi nhuận gộp, còn FRT khoảng 10.000 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp của hai doanh nghiệp lần lượt quanh 19,4% và 19,6%, gần như không chênh lệch đáng kể.

Điều này cho thấy mức giá bán và cấu trúc giá vốn của hai doanh nghiệp tương đối giống nhau. Khoảng cách về khả năng sinh lời vì vậy không nằm ở phần giá vốn mà nằm ở phần chi phí vận hành sau đó.

Trong ngành bán lẻ hiện đại, nơi biên lợi nhuận gộp chỉ quanh 20%, doanh nghiệp nào kiểm soát tốt hơn chi phí bán hàng, chi phí quản lý, logistics, khuyến mại và chi phí tài chính sẽ giữ lại được nhiều lợi nhuận hơn.

Năm 2025, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu của MWG ở mức khoảng 14,8%, thấp hơn đáng kể so với khoảng 17% của FRT. Tính trên mỗi 100 đồng doanh thu, MWG giữ lại khoảng 5,5 đồng lợi nhuận trước lãi vay và thuế, trong khi FRT chỉ giữ lại khoảng 2,4 đồng.

Sau khi trừ thuế, MWG còn khoảng 4,5 đồng lợi nhuận trên mỗi 100 đồng doanh thu, trong khi FRT còn khoảng 1,9 đồng. Cùng hoạt động trong một môi trường biên lợi nhuận mỏng, doanh nghiệp kiểm soát chi phí tốt hơn sẽ giữ lại phần lợi nhuận lớn hơn.

Với MWG, năm 2025 doanh nghiệp ghi nhận doanh thu thuần 156.458 tỷ đồng. Doanh thu trực tuyến đạt gần 9.100 tỷ đồng, tương đương gần 6% tổng doanh thu. Trong cơ cấu hoạt động, chuỗi Thế Giới Di Động đóng góp 37.300 tỷ đồng doanh thu, Điện Máy Xanh đạt 68.400 tỷ đồng, còn Bách Hóa Xanh đạt gần 46.900 tỷ đồng, tăng 14% so với năm trước và mở mới 789 cửa hàng.

Ở các mảng khác, doanh thu bình quân mỗi cửa hàng An Khang đạt khoảng 550 triệu đồng mỗi tháng, tăng 17% so với cùng kỳ, còn AvaKids ghi nhận doanh thu gần 1.400 tỷ đồng, tăng 16%.

Điểm đáng chú ý là cách MWG cải thiện lợi nhuận không đến từ việc tăng giá bán, mà đến từ việc tối ưu vận hành. So với năm 2024, biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp giảm từ khoảng 20,5% xuống 19,4%. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí bán hàng trên doanh thu giảm mạnh từ khoảng 14,8% xuống 11,9%.

Nếu tính cả chi phí quản lý doanh nghiệp, tổng chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu đã giảm khoảng 2,6%. Nhờ đó, biên lợi nhuận trước lãi vay và thuế của MWG tăng từ khoảng 3,9% lên 5,5%, tương đương khoảng 8.700 tỷ đồng.

Biên lợi nhuận ròng cũng tăng từ khoảng 2,8% lên 4,5%, đưa lợi nhuận sau thuế đạt 7.075 tỷ đồng. Doanh nghiệp giữ lại nhiều tiền hơn trên mỗi đồng doanh thu không phải nhờ bán đắt hơn, mà nhờ hệ thống vận hành gọn hơn.

Hiệu quả này thể hiện rõ ở hai trụ cột điện thoại và điện máy. Năm 2025, doanh thu của hai chuỗi này tiếp tục tăng trong khi số cửa hàng hoạt động bình quân giảm khoảng 100 cửa hàng so với năm trước. Trong cùng giai đoạn, doanh thu cửa hàng hiện hữu tăng hơn 20%.

Doanh thu tăng trên một hệ thống gọn hơn giúp MWG hấp thụ chi phí cố định tốt hơn, từ đó cải thiện biên lợi nhuận.

Chuỗi Bách Hóa Xanh cũng cho thấy hướng đi tương tự khi vừa mở rộng vừa cải thiện hiệu quả. Trong năm 2025, chuỗi này mở mới 789 cửa hàng và gần 70% cửa hàng mở mới đã ghi nhận lợi nhuận trước lãi vay và thuế dương sau khi trừ chi phí vận hành trực tiếp và chi phí kho vận.

Trong khi đó, FPT Retail ghi nhận doanh thu hợp nhất 51.083 tỷ đồng trong năm 2025, tăng 27% so với năm trước. Doanh thu trực tuyến đạt 9.344 tỷ đồng, tăng 30%. Lợi nhuận trước thuế đạt 1.219 tỷ đồng, tăng 131%, còn lợi nhuận sau thuế đạt 984 tỷ đồng.

Động lực tăng trưởng chính của FRT tiếp tục đến từ chuỗi nhà thuốc Long Châu. Năm 2025, Long Châu ghi nhận doanh thu 34.501 tỷ đồng, tăng 36% và chiếm khoảng 68% doanh thu hợp nhất của doanh nghiệp.

Trong năm, Long Châu mở mới 474 nhà thuốc và 97 trung tâm tiêm chủng, nâng tổng số điểm phục vụ lên 2.640. Ở mảng còn lại, FPT Shop đạt 16.809 tỷ đồng doanh thu, tăng 11% và ghi nhận lãi trở lại. Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng trong quý IV đạt khoảng 2,8 tỷ đồng mỗi tháng.

Dù vậy, khả năng giữ lại lợi nhuận của FRT vẫn thấp hơn MWG. Năm 2025, giá vốn hàng bán của FRT vào khoảng 41.100 tỷ đồng, tương đương 80,4% doanh thu. Sau khi trừ giá vốn, doanh nghiệp còn khoảng 10.000 tỷ đồng lợi nhuận gộp.

Biên lợi nhuận gộp tăng từ khoảng 18,9% năm 2024 lên 19,6% năm 2025. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu chỉ giảm nhẹ từ khoảng 17,2% xuống 17%.

Vì vậy, biên lợi nhuận trước lãi vay và thuế của FRT tăng từ khoảng 1,35% lên 2,37%, còn biên lợi nhuận ròng tăng từ khoảng 1% lên 1,9%. Doanh nghiệp bán được nhiều hơn và lợi nhuận cải thiện, nhưng phần giữ lại trên mỗi 100 đồng doanh thu vẫn thấp hơn đáng kể so với MWG.

Sự khác biệt này phản ánh hai cách tiếp cận khác nhau trong cùng một ngành có biên lợi nhuận mỏng. Một bên tối ưu vận hành để tăng hiệu quả trên mỗi đồng doanh thu, trong khi bên còn lại mở rộng nhanh để gia tăng quy mô và thị phần, với trọng tâm nằm ở chuỗi dược phẩm Long Châu.

Xuân Bắc

Nguồn Vnbusiness : https://vnbusiness.vn/mwg-hay-frt-ai-kiem-tien-hieu-qua-hon-trong-nganh-ban-le-bien-mong.html