Thị trường chứng khoán: Điều chỉnh kỹ thuật hay bước ngoặt chiến lược?

5 giờ trướcBài gốc

Chỉ số giảm nhưng xu hướng có thực sự bị phá vỡ?

Theo Báo cáo Chiến lược thị trường tuần 2-6/2/2026 của Khối Nghiên cứu MBS, việc VN-Index điều chỉnh hai tuần liên tiếp sau khi tiệm cận vùng đỉnh gần 1.900 điểm chủ yếu phản ánh áp lực chốt lời kỹ thuật ngắn hạn, trong khi các chỉ báo về cấu trúc thị trường chưa cho thấy dấu hiệu đảo chiều xu hướng trung hạn. Nhận định này đặt nhịp giảm hiện tại trong bối cảnh cần được nhìn nhận thận trọng, thay vì đồng nhất với các pha điều chỉnh mang tính phân phối.

Sau hai tuần điều chỉnh liên tiếp, VN-Index lùi từ vùng đỉnh gần 1.900 điểm về quanh 1.830 điểm. Xét thuần túy về mặt điểm số, diễn biến này dễ tạo cảm giác thị trường đang bước vào một pha suy yếu rõ rệt. Tuy nhiên, nếu đặt trong bức tranh cấu trúc tổng thể, nhịp giảm hiện tại chưa cho thấy những đặc điểm của một xu hướng đảo chiều.

Trước hết, vùng 1.800 điểm tiếp tục phát huy vai trò là mốc hỗ trợ quan trọng cả về kỹ thuật lẫn tâm lý. Đây là khu vực mà lực cầu đã nhiều lần xuất hiện, giúp chỉ số chặn đà giảm và hạn chế nguy cơ hình thành chuỗi điều chỉnh kéo dài. So với các giai đoạn điều chỉnh mạnh trong quá khứ, biên độ giảm hiện nay vẫn nằm trong vùng kiểm soát và chưa phá vỡ các ngưỡng xu hướng trung hạn.

Quan trọng hơn, độ rộng thị trường cho thấy một thực tế khác biệt so với diễn biến của chỉ số. Trong tuần điều chỉnh, số lượng nhóm ngành tăng điểm chiếm tỷ trọng lớn, phản ánh việc dòng tiền không rút khỏi thị trường mà đang tái phân bổ giữa các nhóm cổ phiếu. Áp lực giảm điểm tập trung chủ yếu ở một số cổ phiếu vốn hóa lớn, khiến chỉ số chung biến động mạnh hơn so với trạng thái thực của phần còn lại của thị trường.

Thanh khoản giảm cùng chiều với nhịp điều chỉnh cũng là một tín hiệu đáng chú ý. Thay vì gia tăng đột biến – dấu hiệu thường thấy trong các nhịp bán tháo, giá trị giao dịch lại hạ nhiệt, cho thấy lực bán mang tính thận trọng và chốt lời kỹ thuật, hơn là phản ứng hoảng loạn. Trong bối cảnh đó, nhịp giảm của chỉ số có thể được nhìn nhận như một giai đoạn “nghỉ lấy đà”, giúp thị trường hấp thụ lượng cung ngắn hạn sau chuỗi tăng mạnh trước đó.

Dòng tiền rút lui hay đang tái cơ cấu?

Nếu chỉ số là bề nổi, thì dòng tiền mới là yếu tố phản ánh chiều sâu của thị trường. Dữ liệu thanh khoản cho thấy, dù giảm so với tuần trước, giá trị giao dịch bình quân vẫn duy trì ở mức cao so với mặt bằng cuối năm 2025. Điều này cho thấy dòng tiền lớn chưa rời bỏ thị trường, mà đang vận động một cách chọn lọc và thận trọng hơn.

Sự hiện diện của lực cầu bắt đáy trong các nhịp điều chỉnh ngắn hạn phản ánh niềm tin nhất định của nhà đầu tư nội vào xu hướng trung hạn. Thay vì bán ra trên diện rộng, dòng tiền có xu hướng tìm kiếm cơ hội ở những cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, định giá chưa quá cao hoặc gắn với các câu chuyện chính sách rõ ràng.

Ở góc độ nhà đầu tư nước ngoài, xu hướng bán ròng vẫn tiếp diễn trong một số tuần gần đây, song cần được nhìn nhận dưới lăng kính cơ cấu danh mục. Việc khối ngoại vẫn mua ròng chọn lọc ở một số cổ phiếu đầu ngành cho thấy họ không rút khỏi thị trường, mà đang điều chỉnh lại trọng tâm đầu tư trong bối cảnh các yếu tố vĩ mô thay đổi.

Diễn biến này phản ánh một đặc điểm quen thuộc của giai đoạn thị trường trưởng thành: dòng tiền không còn lan tỏa đồng đều theo sóng chỉ số, mà tập trung vào những nhóm cổ phiếu có khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận và chịu được các cú sốc từ môi trường lãi suất. Đây cũng là tín hiệu cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn phân hóa sâu hơn, nơi chiến lược lựa chọn cổ phiếu trở nên quan trọng hơn so với việc bám theo xu hướng chung.

Lãi suất nhích lên - phép thử đối với định giá thị trường

Theo MBS, một trong những biến số đáng chú ý nhất trong giai đoạn hiện nay là mặt bằng lãi suất trong nước. Việc lãi suất huy động tại một số ngân hàng thương mại tăng trở lại, đặc biệt ở các kỳ hạn dài, đang tạo ra áp lực nhất định lên kỳ vọng định giá của thị trường chứng khoán.

Trong ngắn hạn, tác động của lãi suất lên tâm lý nhà đầu tư thể hiện ở sự thận trọng cao hơn, nhất là với các nhóm cổ phiếu đã tăng mạnh hoặc có mức độ nhạy cảm cao với chi phí vốn. Tuy nhiên, cần phân biệt rõ giữa áp lực điều chỉnh định giá và nguy cơ đảo chiều xu hướng. Ở thời điểm hiện tại, các tín hiệu cho thấy lãi suất tăng mang tính điều chỉnh cục bộ, trong khi thanh khoản hệ thống vẫn được điều tiết linh hoạt thông qua các công cụ của Ngân hàng Nhà nước.

Điều này đồng nghĩa với việc rủi ro từ lãi suất chủ yếu mang tính trung hạn, tác động dần dần đến cách thị trường lựa chọn trụ cột tăng trưởng, thay vì tạo ra cú sốc tức thì. Trong bối cảnh đó, các doanh nghiệp có cấu trúc tài chính lành mạnh, dòng tiền ổn định và khả năng duy trì hiệu quả kinh doanh sẽ được đánh giá cao hơn.

Chính sự thay đổi này buộc thị trường phải trả lời một câu hỏi quan trọng: nhóm cổ phiếu nào đủ sức dẫn dắt trong một môi trường mà chi phí vốn không còn ở mức thấp kéo dài như giai đoạn trước?

Doanh nghiệp nhà nước - trụ cột mới đang hình thành

Trong bức tranh phân hóa đó, nhóm doanh nghiệp niêm yết có vốn Nhà nước chi phối nổi lên như một trục chiến lược đáng chú ý của thị trường năm 2026. Đây là khu vực nắm giữ tỷ trọng lớn về tài sản, doanh thu và thị phần trong nhiều ngành kinh tế then chốt, song trong thời gian dài, tiềm năng chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.

Việc thị trường ngày càng quan tâm trở lại tới nhóm doanh nghiệp này không chỉ xuất phát từ yếu tố định giá, mà còn gắn với kỳ vọng về những thay đổi trong cơ chế, chính sách đối với khu vực kinh tế Nhà nước. Khi các rào cản về quản trị, đầu tư và sử dụng vốn từng bước được tháo gỡ, hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp này có cơ hội được cải thiện rõ nét hơn.

So với các nhóm cổ phiếu tăng trưởng dựa nhiều vào kỳ vọng, doanh nghiệp vốn Nhà nước sở hữu lợi thế về quy mô, vị thế đầu ngành và khả năng chống chịu tốt hơn trước biến động vĩ mô. Trong môi trường lãi suất có xu hướng nhích lên, những yếu tố này trở thành điểm tựa quan trọng cho dòng tiền dài hạn.

Đáng chú ý, tiêu chí lựa chọn trong nhóm này không nằm ở sự lan tỏa đại trà, mà tập trung vào các doanh nghiệp có hiệu quả sinh lời ổn định, quản trị minh bạch và định giá chưa phản ánh hết tiềm năng. Đây cũng là lý do khiến dòng tiền, cả trong nước lẫn nước ngoài, có xu hướng tiếp cận nhóm cổ phiếu này theo cách thận trọng nhưng bền bỉ.

Thị trường đang bước vào giai đoạn lựa chọn chiến lược

Tổng hợp các yếu tố trên cho thấy, nhịp điều chỉnh hiện tại của thị trường chứng khoán Việt Nam không đơn thuần là câu chuyện điểm số. Đằng sau đó là quá trình tái cấu trúc dòng tiền, khi nhà đầu tư dần chuyển từ tư duy “đi theo sóng chỉ số” sang tìm kiếm những trục tăng trưởng có nền tảng vững chắc hơn.

Trong giai đoạn này, sự phân hóa sẽ tiếp tục gia tăng. Những nhóm cổ phiếu đã tăng nóng trong thời gian ngắn có thể đối mặt với áp lực chốt lời, trong khi các cổ phiếu gắn với câu chuyện chính sách, có vị thế đầu ngành và khả năng tạo dòng tiền ổn định sẽ dần thu hút sự chú ý.

Thị trường vì thế đang đứng trước một lựa chọn mang tính chiến lược. Với nhà đầu tư ngắn hạn, đây là giai đoạn cần quản trị rủi ro chặt chẽ, tránh tâm lý chạy theo nhịp hồi kỹ thuật. Với nhà đầu tư trung và dài hạn, nhịp điều chỉnh lại mở ra cơ hội để cơ cấu danh mục, tái định vị theo những trụ cột mới của chu kỳ.

Nhìn rộng hơn, chính quá trình điều chỉnh và phân hóa này là điều kiện cần để thị trường bước vào một giai đoạn tăng trưởng bền vững hơn. Khi dòng tiền được phân bổ lại theo chất lượng doanh nghiệp và định hướng chính sách, thị trường sẽ hình thành nền tảng vững chắc cho những nhịp tăng dài hơi, thay vì phụ thuộc vào các cú hưng phấn ngắn hạn.

Trần Hương

Nguồn TBNH : https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-chung-khoan-dieu-chinh-ky-thuat-hay-buoc-ngoat-chien-luoc-177395.html