Thủy điện Hủa Na giữa 'tham vọng' mở rộng và áp lực nguồn vốn

5 giờ trướcBài gốc

CTCP Thủy điện Hủa Na (HoSE: HNA) khép lại năm 2025 với kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh, khi lợi nhuận vượt xa kế hoạch đề ra. Tuy nhiên, áp lực chi phí trong quý cuối năm cùng bài toán nguồn vốn cho chiến lược mở rộng vẫn là những yếu tố cần lưu ý.

Lợi nhuận quý IV giảm nhẹ

Trong quý IV/2025, Thủy điện Hủa Na ghi nhận doanh thu đạt 302,08 tỷ đồng, tăng 16,3% so với cùng kỳ năm trước. Dù vậy, lợi nhuận sau thuế giảm 3,6%, còn 96,96 tỷ đồng khi biên lợi nhuận gộp thu hẹp từ 47,2% xuống 40,9%.

Cụ thể, lợi nhuận gộp tăng nhẹ 0,9% lên 123,68 tỷ đồng; doanh thu tài chính tăng 46,3% lên 5,56 tỷ đồng. Ngược lại, chi phí tài chính tăng 102,1% lên 6,69 tỷ đồng, còn chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 26,7% lên 19,99 tỷ đồng; các hoạt động khác biến động không đáng kể. Mức tăng của chi phí đã làm suy giảm hiệu quả kinh doanh trong quý cuối năm.

Lũy kế năm 2025, doanh nghiệp đạt doanh thu 1.154 tỷ đồng, tăng 46,2% so với năm trước; lợi nhuận sau thuế đạt 475,84 tỷ đồng, tăng 75,2%.

Trong khi đó, kế hoạch kinh doanh năm đặt mục tiêu tổng doanh thu 828,7 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 185,3 tỷ đồng. Như vậy, Thủy điện Hủa Na đã hoàn thành 256,8% kế hoạch lợi nhuận, tương đương gấp hơn 2,5 lần chỉ tiêu đề ra.

Tính đến ngày 31/12/2025, tổng tài sản của doanh nghiệp đạt 3.969,5 tỷ đồng, giảm nhẹ 1,1% so với đầu năm. Trong đó, tài sản cố định ở mức 3.020,3 tỷ đồng, chiếm 76,1% tổng tài sản; tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn đạt 682,1 tỷ đồng, chiếm 17,2%; các khoản phải thu ngắn hạn ở mức 177,7 tỷ đồng, tương đương 4,48%.

Ở phía nguồn vốn, tổng nợ vay ngắn hạn và dài hạn giảm 19,6% so với đầu năm, tương ứng giảm 97,85 tỷ đồng, còn 401,38 tỷ đồng và bằng khoảng 11,6% vốn chủ sở hữu. Trong đó, nợ vay ngắn hạn là 74,34 tỷ đồng, còn nợ vay dài hạn là 327,04 tỷ đồng. Việc thu hẹp dư nợ giúp doanh nghiệp giảm áp lực tài chính và tạo thêm dư địa cho các kế hoạch dài hạn.

Về chính sách cổ đông, trên cơ sở kết quả kinh doanh khả quan năm 2025, Hủa Na dự kiến trình Đại hội đồng cổ đông phương án chia cổ tức tiền mặt tỉ lệ 15%, thời gian chi trả dự kiến vào tháng 7–8/2026.

Chiến lược mở rộng quy mô sau niêm yết

Thủy điện Hủa Na niêm yết hơn 235,2 triệu cổ phiếu trên HOSE từ ngày 12/1/2024. Tại thời điểm chào sàn, doanh nghiệp sở hữu Nhà máy Thủy điện Hủa Na công suất 180 MW, tổng mức đầu tư khoảng 7.092 tỷ đồng, vận hành thương mại từ năm 2013.

Ngay sau đó, để tạo dư địa tăng trưởng khi chỉ có một nhà máy, ban lãnh đạo đã lựa chọn chiến lược mở rộng thông qua các dự án thủy điện vừa và nhỏ. Thủy điện Hủa Na đã chi gần 700 tỷ đồng để thâu tóm Nhà máy Thủy điện Nậm Nơn (Nghệ An).

Nhà máy Thủy điện Nậm Nơn nằm tại xã Xá Lượng, huyện Tương Dương, tỉnh Nghệ An. Công suất của nhà máy lên tới 20 MW, từng được khởi công vào năm 2011, đi vào vận hành từ tháng 9/2014. Tổng mức đầu tư nhà máy là 513 tỷ đồng với diện tích đất thuê dài hạn 66.776 m2.

Thương vụ giúp nâng tổng công suất phát điện nhưng cũng kéo theo nhu cầu vốn lớn, trong đó có khoản vay hơn 347 tỷ đồng từ Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) – Chi nhánh Hà Nội với lãi suất 6%/năm để phục vụ trực tiếp cho hoạt động mua lại.

Thủy điện Hủa Na đã chi gần 700 tỷ đồng để thâu tóm Nhà máy Thủy điện Nậm Nơn (Nghệ An).

Phía doanh nghiệp cũng cho biết đang mở rộng phạm vi hoạt động sang các dịch vụ kỹ thuật như đào tạo vận hành, quản lý, bảo dưỡng và thí nghiệm hiệu chỉnh nhà máy thủy điện, nhằm đa dạng hóa nguồn thu.

Theo đó, Thủy điện Hủa Na dự kiến chi khoảng 500 tỷ đồng cho các dự án mới trong năm 2026, nâng tổng kế hoạch đầu tư lên gần 592 tỷ đồng. Trong bối cảnh tổng nợ vay tại cuối năm 2025 vẫn ở mức hơn 401 tỷ đồng, nhu cầu huy động vốn cho giai đoạn mở rộng là hiện hữu nếu doanh nghiệp không sử dụng các nguồn lực khác như dòng tiền tích lũy hoặc vốn chủ.

Rủi ro chi phí vốn cũng trở nên đáng chú ý khi mặt bằng lãi suất huy động tại nhiều ngân hàng thương mại đã có dấu hiệu tăng từ nửa cuối năm 2025. Theo dự báo của Công ty Chứng khoán ACB, lãi suất đầu vào bình quân năm 2026 có thể tăng thêm khoảng 1%/năm, qua đó gây áp lực lên biên lợi nhuận của các doanh nghiệp đang mở rộng bằng đòn bẩy tài chính.

Đáng chú ý, trên thị trường chứng khoán, diễn biến cổ phiếu HNA trong khoảng một năm trở lại đây cho thấy sự “lệch pha” nhất định so với bức tranh chung. Trong bối cảnh VN-Index năm 2025 duy trì xu hướng tích cực và nhiều nhóm cổ phiếu thu hút dòng tiền, HNA chủ yếu dao động trong biên độ hẹp quanh vùng 21.000 – 25.500 đồng/cổ phiếu.

Sau khi tạo đỉnh ngắn hạn trong nửa đầu năm 2025, mã HNA bước vào nhịp giảm khá sâu trong quý IV.

Sau khi tạo đỉnh ngắn hạn trong nửa đầu năm 2025, mã HNA bước vào nhịp giảm khá sâu trong quý IV, có thời điểm lùi về vùng 21.000 – 22.000 đồng/cổ phiếu, trước khi hồi phục trở lại trong những tuần đầu năm 2026. Kết phiên giao dịch ngày 30/1/2026, HNA đóng cửa tại 23.300 đồng/cổ phiếu.

Điểm nghẽn lớn nhất của HNA không nằm ở biến động giá mà ở thanh khoản, dù thị giá đã bật tăng trở lại nhưng khối lượng giao dịch duy trì ở mức khiêm tốn, trung bình chỉ vài chục nghìn cổ phiếu mỗi tuần. Tính chung tuần qua, khối lượng khớp lệnh chỉ đạt khoảng 27.800 cổ phiếu, thấp hơn nhiều so với mặt bằng chung của nhóm cổ phiếu ngành điện trên sàn HoSE. Thanh khoản hạn chế tiếp tục là rào cản lớn đối với khả năng thu hút dòng tiền, đặc biệt là các nhà đầu tư tổ chức.

Theo đó, phía doanh nghiệp thừa nhận tình trạng thanh khoản thấp chủ yếu xuất phát từ cơ cấu cổ đông quá “cô đặc”. Hiện PV Power đang nắm giữ hơn 80% vốn điều lệ của HNA, bên cạnh sự tham gia của Lilama và Ngân hàng Quân đội (MB), khiến lượng cổ phiếu tự do lưu hành trên thị trường không lớn.

Công ty Cổ phần Thủy điện Hủa Na (HNA) được thành lập vào năm 2007 với các cổ đông sáng lập là Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam PVN và Tổng công ty Lắp máy Việt Nam LILAMA. Công ty hoạt động trong lĩnh vực sản xuất, truyền tải và phân phối điện năng. HNA trở thành công ty đại chúng từ năm 2013.

Công ty hiện đang quản lý vận hành Nhà máy Thủy điện Hủa Na, bao gồm 2 tổ máy với công suất thiết kế 180MW và sản lượng điện trung bình hàng năm là 716,7 triệu Kwh. Ngày 12/1/2024, HNA chính thức giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HoSE).

Phạm Thị Thanh Loan

Nguồn Người Đưa Tin : https://nguoiduatin.vn/thuy-dien-hua-na-giua-tham-vong-mo-rong-va-ap-luc-nguon-von-204260131130946986.htm