Vừa giải ngân được 1 tháng, quỹ của SGI Capital lại bán ra, nhận định thị trường rủi ro và cần điều chỉnh

3 ngày trướcBài gốc

Ông Lê Chí Phúc, CEO SGI Capital.

Theo đó, tỷ trọng tiền mặt của quỹ giảm từ 75,4% trong tháng 8 xuống còn 65,3% trong tháng 9 vừa qua. Trong đó, quỹ mua mới cổ phiếu VCB với tỷ trọng lớn thứ hai trong danh mục 6,8% và PNJ với tỷ trọng 3,33%. Các cổ phiếu còn lại như cũng được mua bổ sung như TLG, BWE, DBD...

Tuy nhiên, bước sang tháng 10, quỹ lại bán bớt danh mục và đưa tỷ trọng tiền mặt lên mức cao 71,9%, bán sạch không còn một cổ phiếu ngân hàng dù trước đó vừa mua vào VCB. Hiệu suất của quỹ tiếp tục âm trong tháng vừa qua.

THỊ TRƯỜNG TIỀM ẨN RỦI RO TỪ MARGIN, ĐIỀU CHỈNH LÀ CẦN THIẾT

Theo nhận định của quỹ, tâm điểm của thị trường chứng khoán Việt Nam trong tháng vừa qua là việc các doanh nghiệp niêm yết lần lượt ra báo cáo quý 3 và SBV bất ngờ hút ròng gần 90 nghìn tỷ đồng trong tháng 10 khi áp lực tỷ giá đột ngột tăng.

Kể từ sau khi FED hạ mạnh lãi suất ngày 18/09, lợi suất trái phiếu Chính phủ Việt Nam hầu như không thay đổi, trong khi lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ tăng mạnh mở rộng mức chênh lệch lãi suất USD/VND. Tỷ giá USD/VND do đó cũng tăng mạnh trở lại, cao hơn mức tăng của USD Index nếu tính từ đầu năm 2024 và tiến sát ngưỡng bán can thiệp của SBV. Ưu tiên công cụ tiền tệ hơn bán dự trữ ngoại hối, SBV đã nhanh chóng thực hiện hút ròng thông qua kênh tín phiếu và đẩy tăng mạnh lãi suất ngắn hạn trên liên ngân hàng.

Nếu USD tiếp tục tăng giá, việc phải bán can thiệp ngoại tệ có thể sớm xảy ra. Việc duy trì mặt bằng lãi suất thấp kéo dài vốn đã khiến hệ thống ngân hàng khó huy động vốn từ đầu năm, USD tăng giá và nhu cầu vốn tăng lên vào cuối năm tạo thêm áp lực thanh khoản và lãi suất trong các tháng cuối năm.

Kết quả kinh doanh Quý 3 cho thấy mặc dù lợi nhuận tổng thể thị trường tăng trưởng trên 16% nhưng còn thiếu bền vững do nền so sánh thấp và một số DN BĐS lớn có chất lượng lợi nhuận thấp. Đối với nhóm cổ phiếu ngân hàng chiếm trọng số hơn 50% lợi nhuận toàn thị trường, NIM suy giảm về mức 3.1% trong bối cảnh chất lượng tài sản chưa cải thiện. Nợ xấu vẫn tăng (Q4/23 là 1.94%, quý này là 2.24%), lãi phí phải thu và nợ nhóm 2 lớn vẫn tiềm ẩn rủi ro làm tăng NPL các quý sau.

Nhìn tổng thể, ngành ngân hàng đã sử dụng nhiều dư địa dự trữ về dự phòng, an toàn vốn, và thanh khoản cho chu kỳ tăng trưởng đã qua. Do vậy, triển vọng tăng trưởng quy mô cũng như lợi nhuận trong vài năm tới sẽ chậm lại trong bối cảnh huy động vốn khó khăn, nợ xấu hết thời hạn cơ cấu và nhiều trái phiếu doanh nghiệp tới kỳ đáo hạn trong 12 tháng tới.

Tháng 10 tiếp tục là một tháng khó khăn khi nhà đầu tư nước ngoài quay lại bán ròng mạnh với 11 nghìn tỷ đồng khiến thanh khoản tiếp tục sụt giảm về vùng thấp nhất 18 tháng. SK thoái vốn khỏi MSN, CWB thoái vốn khỏi VIB và các cổ đông ngoại lớn đang rút khỏi nhóm VIC VHM VRE là đang tâm điểm bán ròng trong tháng 10 và các tháng tới.

Theo SGI Capital, dòng tiền trong nước sau nhiều tháng không có lãi từ thị trường chứng khoán đang tiếp tục xu hướng rút ra để chuyển qua kênh bất động sản. Những áp lực rút vốn khiến số dư tiền mặt giảm 2 quý liên tiếp và margin tăng lên mức kỷ lục đang tiềm ẩn rủi ro cho thị trường chứng khoán.

Những cơ hội phân hóa đơn lẻ vẫn đang diễn ra nhưng ở quy mô và số lượng hạn hẹp không thay đổi bối cảnh khó kiếm tiền của thị trường chứng khoán 6 tháng qua. Trạng thái đi ngang biên hẹp đang tới giai đoạn cuối khi các tương quan cân bằng lớn bắt đầu thay đổi. Ở góc nhìn tích cực, quá trình các rủi ro tiềm ẩn bộc lộ sẽ dẫn tới các nhịp điều chỉnh cần thiết và giảm bớt rủi ro cho thị trường chứng khoán, từ đó tạo nên nhiều cơ hội đủ hấp dẫn để thu hút dòng tiền quay trở lại.

CHỨNG KHOÁN MỸ ĐANG Ở VÙNG ĐẮT CỦA LỊCH SỬ

Thị trường tài chính toàn cầu đang phản ứng theo kết quả của cuộc bầu cử tổng thống Mỹ mà Trump vừa thắng cuộc. Khối doanh nghiệp và thị trường chứng khoán Mỹ sẽ được hưởng lợi nhờ chính sách hạ thuế thu nhập doanh nghiệp, cổ vũ việc tự do hóa kinh doanh ngành tài chính, tiền số, và tăng mạnh chi tiêu tài khóa.

Ngược lại, trái phiếu tiếp tục bị bán tháo do lo ngại thâm hụt ngân sách tăng cao, lạm phát sẽ khó hạ nhiệt và lãi suất cũng sẽ neo cao tương ứng.

Các chính sách của Trump dù có lợi cho tăng trưởng kinh tế Mỹ nhưng gây ra nhiều ảnh hưởng tiêu cực với kinh tế toàn cầu khi thuế quan tăng lên, lạm phát cao hơn, và đồng USD mạnh cản trở quá trình nới lỏng tiền tệ.

Theo phân tích của các tổ chức Quốc tế, Việt Nam với thặng dư thương mại với Mỹ tăng mạnh nhất gần đây có thể sẽ nằm trong top các nước chịu nhiều rủi ro từ các chính sách thuế nhập khẩu sắp tới dưới thời tân tổng thống Trump. Cụ thể là, thặng dư xuất siêu từ Việt Nam qua Mỹ và dòng vốn FDI đổ mạnh vào Việt Nam từ Trung Quốc gần đây có thể sẽ giảm nếu chính quyền Trump đưa ra các chính sách hạn chế nhập siêu.

Ở góc độ khác, báo cáo việc làm và kỳ vọng lạm phát Mỹ đã bớt tích cực với việc làm mở mới giảm mạnh, chỉ tăng ở khu vực công và y tế trong khi giảm ở hai lĩnh vực quan trọng là sản xuất và dịch vụ hỗ trợ.

Xu hướng của việc làm mở mới của khối tư nhân có mối tương quan chặt với EPS của doanh nghiệp và đang thách thức dự báo hiện tại của Wall Streets. Trong khi đó, kỳ vọng lạm phát của nhà đầu tư đang tiến lại vùng đỉnh cũ của 2024. Điều này khiến thị trường đang giảm dần kỳ vọng về việc hạ lãi suất mạnh trong 2025 sau khi FED đã hạ 0,25% lãi suất vào kỳ họp tháng 11.

SGI Capital giữ quan điểm S&P 500 đang ở vùng đắt của lịch sử trong khi tăng trưởng EPS đang giảm tốc với nhiều cơn gió ngược như: các lãi suất thực tăng trở lại (trái phiếu chính phủ, lãi suất mortgage, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp, lãi suất bù lạm phát), tỷ trọng nhà đầu tư phân bổ vào cổ phiếu ở mức kỷ lục, và báo cáo việc làm có nhiều dấu hiệu yếu đi.

Tuy vậy, việc Trump thắng cử và các chính sách kích thích kinh tế sắp tới có thể đưa kỳ vọng và mức định giá thị trường Mỹ lên cao hơn nữa. Tác động của việc này dòng tiền toàn cầu có thể lại đổ về Mỹ, nơi có tăng trưởng tốt, đồng tiền mạnh với lợi tức cao hơn hầu hết phần còn lại của thế giới. Trong giai đoạn này, thị trường chứng khoán Mỹ có thể đi đường riêng so với phần còn lại của thế giới.

Tuệ Lâm

Nguồn VnEconomy : https://vneconomy.vn/vua-giai-ngan-duoc-1-thang-quy-cua-sgi-capital-lai-ban-ra-nhan-dinh-thi-truong-rui-ro-va-can-dieu-chinh.htm