PVS, PVD là động lực tăng trưởng của nhóm thượng nguồn dầu khí

2 giờ trướcBài gốc

Ngành dầu khí phục hồi rõ nét, chất lượng tài sản ổn định

Theo cập nhật về kết quả kinh doanh ngành dầu khí của CTCP Chứng khoán Agribank (Agriseco), quý 3/2025 doanh thu toàn ngành tăng 24,7%, trong khi lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng 164% so với cùng kỳ năm trước.

Động lực tăng trưởng nhờ vào hoạt động thăm dò và khai thác ngoài khơi tại các dự án lớn như Lô B, Lạc Đà Vàng sôi động trở lại, giúp các hợp đồng dịch vụ dầu khí được ghi nhận đúng tiến độ. Mặt bằng giá dầu duy trì ổn định hơn trong năm 2025 cũng góp phần hỗ trợ biên lợi nhuận lọc dầu cải thiện so với cùng kỳ năm ngoái.

Về định giá P/B ngành dầu khí hiện tại đạt 1,41 lần, thấp hơn so với VN-Index (2,1x lần) và tương đương so với mức P/B bình quân 5 năm toàn ngành (1,43 lần). Đây là mức định giá P/B khá hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng của ngành, đặc biệt khi nhiều dự án năng lượng lớn đang được triển khai và tái khởi động trở lại (Lô B, Lạc Đà Vàng, Nam Du – U Minh), hỗ trợ thúc đẩy kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp dầu khí trong năm tới.

Tổng tài sản các doanh nghiệp dầu khí niêm yết duy trì tăng trưởng đều đặn hằng năm với CAGR là 6,13%. Việc mở rộng tài sản, đặc biệt ở các khoản mục mang tính sản xuất như tài sản cố định, đầu tư xây dựng dở dang hoặc vốn lưu động phục vụ triển khai dự án, thường tạo nền tảng cho tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong tương lai.

Tương tự, vốn chủ sở hữu toàn ngành cũng ghi nhận tăng trưởng ổn định với CAGR 5,2%, dù tốc độ tăng thấp hơn so với tổng tài sản. Nợ ngắn hạn duy trì mức cao hơn so với nợ dài hạn và có xu hướng tăng dần, phản ánh nhu cầu tài trợ vốn lưu động ngày càng tăng cao.

Trong khi đó, nợ vay dài hạn của toàn ngành trong 3 năm gần đây có xu hướng thu hẹp hơn so với giai đoạn 2020-2022. Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu cũng tăng trở lại từ năm 2023 khi doanh nghiệp tăng nhu cầu nợ vay để chuẩn bị cho các dự án lớn.

Theo Agriseco, năm 2026 được kỳ vọng là cột mốc quan trọng đối với ngành dầu khí, khi nhiều dự án lớn đồng loạt bước vào giai đoạn triển khai. Theo kế hoạch, việc điều chỉnh Quy hoạch tổng thể năng lượng quốc gia dự kiến hoàn tất vào tháng 2/2026, nhằm phù hợp với mục tiêu tăng trưởng kinh tế 10%/năm giai đoạn 2026–2030 và bổ sung kế hoạch gia tăng trữ lượng mới. Điều này được kỳ vọng sẽ làm rõ định hướng đầu tư cho chu kỳ phát triển thượng nguồn tiếp theo.

Trong bối cảnh đó, nhóm doanh nghiệp ở thượng nguồn dầu khí trở thành động lực tăng trưởng chính, nổi bật là Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) và Tổng Công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD).

PVS, PVD hưởng lợi từ chu kỳ dầu khí mới

Về tiềm năng đầu tư, Agriseco khuyến nghị “MUA” cổ phiếu PVS với giá mục tiêu đưa ra 45.000 đ/CP. Agriseco cho rằng, mảng xây lắp ngoài khơi được kỳ vọng sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính của PVS nhờ tiến độ các dự án trọng điểm như Lô B và Lạc Đà Vàng được đẩy nhanh, mang lại backlog và doanh thu ổn định trong giai đoạn 2026–2027.

Ngoài ra, PVS có cơ hội bứt phá trong dài hạn nhờ dự án xuất khẩu điện gió ngoài khơi với tổng quy mô ước tính khoảng 10 tỷ USD, kỳ vọng mang lại doanh thu và lợi nhuận ổn định cho công ty trong nhiều thập kỷ kể từ năm 2033.

VietCap cũng khuyến nghị “MUA” cổ phiếu PVS với giá mục tiêu lên mức 48.300 đồng/CP. Điều này, phản ánh mức tăng 12% của VietCap đối với dự báo LNST sau lợi ích Cổ đông thiểu số (CĐTS) giai đoạn 2026–2030.

Theo kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2025, PVS ghi nhận LNTT sơ bộ năm 2025 đạt 1,5 nghìn tỷ đồng, tương ứng LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ năm trước; hoàn thành 99% dự báo cũ của VietCap). PVS cũng cho biết công ty mới chỉ ghi nhận khoảng 60% tổng lãi tỷ giá trong 9 tháng đầu năm 2025, phần còn lại nhiều khả năng sẽ được hạch toán trong quý 4.

Dự báo kết quả kinh doanh của PVS. Nguồn VietCap

Bước sang năm 2026, VietCap dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số của PVS sẽ tăng 17% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ lợi nhuận gộp mảng cơ khí – xây lắp (M&C) tăng 34%, được hỗ trợ bởi mức tăng 17% của doanh thu.

Tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2026–2028 được ước tính đạt 19%, với backlog mảng M&C khoảng 5,9 tỷ USD trong giai đoạn 2026–2030 và nguồn lợi nhuận ổn định từ các liên doanh FSO/FPSO. Hiện PVS đang được định giá với P/E dự phóng năm 2026 khoảng 15,7 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm là 18 lần.

Đối với PVD, Agriseco khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 35.000 đồng/cổ phiếu. Triển vọng của doanh nghiệp được hỗ trợ bởi hiệu suất sử dụng giàn khoan dự kiến duy trì ở mức cao, khoảng 92–95% trong năm 2026, trong bối cảnh giá thuê ngày của giàn khoan tự nâng (jack-up) toàn cầu đang phục hồi từ giữa năm 2025 nhờ nhu cầu gia tăng mạnh tại khu vực Đông Nam Á, qua đó góp phần cải thiện biên lợi nhuận.

Bên cạnh đó, PVD được hưởng lợi trực tiếp từ các dự án dầu khí nội địa quy mô lớn như Lô B – Ô Môn và Lạc Đà Vàng, đảm bảo khối lượng công việc dồi dào trong giai đoạn 2026–2030.

Dự báo kết quả kinh doanh của PVD. Nguồn VietCap

Cùng quan điểm tích cực, VietCap duy trì khuyến nghị MUA đối với PVD và nâng giá mục tiêu lên 35.600 đồng/cổ phiếu. Theo VietCap, LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi năm 2026 của PVD có thể tăng mạnh 535% so với cùng kỳ, nhờ sự phục hồi của giá thuê giàn tự nâng, đóng góp từ các giàn PVD III và PVD IX, chi phí khấu hao giảm, cùng với sự gia tăng đầu tư cho hoạt động thăm dò – khai thác.

Tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2026–2028 của PVD được dự báo đạt 45%. Hiện cổ phiếu này đang được định giá với P/E dự phóng năm 2026 khoảng 14,8 lần, tương ứng PEG 0,3, thấp hơn đáng kể so với mức P/E trung bình 5 năm là 32 lần.

Thơ Hoàng

Nguồn Doanh Nhân VN : https://doanhnhanvn.vn/pvs-pvd-la-dong-luc-tang-truong-cua-nhom-thuong-nguon-dau-khi.html