Tăng trưởng đột biến 217%, Tập đoàn Sao Mai vẫn đối mặt với áp lực lớn từ đòn bẩy tài chính

một giờ trướcBài gốc

Báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2026 cho thấy, Sao Mai đạt doanh thu thuần khoảng 2.469 tỷ đồng, giảm gần 9% so với cùng kỳ. Dù vậy, giá vốn giảm mạnh giúp lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể. Sau khi tiết giảm chi phí tài chính và chi phí bán hàng, doanh nghiệp báo lãi sau thuế đạt 120 tỷ đồng, tăng 217% so với cùng kỳ.

Bức tranh tài chính Sao Mai vẫn đối mặt nhiều áp lực với quy mô nợ vay và hàng tồn kho ở mức cao.

Theo thuyết minh báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2026, cơ cấu đầu tư tài chính của Sao Mai cho thấy doanh nghiệp đang duy trì lượng tiền gửi và đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn ở mức rất lớn.

Cụ thể, tại ngày 31/3/2026, tổng giá trị các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn của doanh nghiệp đạt gần 2.848 tỷ đồng, tăng khoảng 176 tỷ đồng so với đầu năm. Trong đó, tiền gửi có kỳ hạn chiếm tỷ trọng lớn nhất với 2.407 tỷ đồng, tăng nhẹ so với đầu năm. Doanh nghiệp ghi nhận khoản cho vay ngắn hạn 410 tỷ đồng, tăng mạnh hơn gấp đôi so với mức 200 tỷ đồng đầu năm.

Ngoài ra, doanh nghiệp đang nắm giữ 30 tỷ đồng trái phiếu do Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam phát hành, kỳ hạn đến năm 2033, với mức lãi suất bằng lãi suất tham chiếu cộng biên độ 1,3%/năm.

Chiều ngược lại, danh mục chứng khoán kinh doanh ở mức 4,48 tỷ đồng. Tuy nhiên, Sao Mai vẫn phải trích lập dự phòng giảm giá hơn 618 triệu đồng.

Khoản phải thu khách hàng ngắn hạn đạt khoảng 2.747 tỷ đồng, tăng hơn 327 tỷ đồng so với đầu năm. Đáng chú ý, cơ cấu công nợ tập trung vào một số đối tác lớn, trong đó khoản phải thu từ Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) lên tới hơn 512 tỷ đồng, tăng mạnh so với đầu năm.

Ở chiều khác, khoản “trả trước cho người bán” tiếp tục duy trì ở mức rất cao, đạt hơn 3.040 tỷ đồng, tăng gần 88 tỷ đồng so với đầu năm.

Hàng tồn kho tăng từ hơn 4.820 tỷ đồng lên hơn 5.000 tỷ đồng, tăng gần 178 tỷ đồng so với đầu năm. Cơ cấu tồn kho cho thấy doanh nghiệp đang “giam” lượng vốn rất lớn tại các dự án bất động sản và chi phí sản xuất kinh doanh dở dang.

Trong đó, hàng hóa bất động sản chiếm tỷ trọng lớn nhất với hơn 2.432 tỷ đồng, gần như đi ngang so với đầu năm. Ngoài ra, chi phí sản xuất kinh doanh dở dang cũng lên tới hơn 1.007 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức khoảng 815 tỷ đồng đầu năm.

Sao Mai còn ghi nhận gần 902 tỷ đồng thành phẩm, hơn 550 tỷ đồng hàng hóa cùng nhiều khoản nguyên vật liệu, công cụ dụng cụ phục vụ hoạt động sản xuất.

Ở tài sản dài hạn, doanh nghiệp ghi nhận hơn 1.474 tỷ đồng chi phí xây dựng cơ bản dở dang, tăng hơn 210 tỷ đồng so với đầu năm.

Bên kia bảng cân đối, nợ phải trả tăng hơn 500 tỷ đồng lên 15.779 tỷ đồng; thuế và các khoản phải nộp nhà nước tăng từ 87 tỷ đồng lên hơn 120 tỷ đồng.

Tổng vay nợ ở mức 13.697 tỷ đồng, tăng gần 140 tỷ đồng so với đầu năm, chiếm khoảng 57% nguồn vốn, trong đó 970 tỷ đồng trái phiếu. Vốn chủ sở hữu ở mức 8.312 tỷ đồng, trong đó vốn điều lệ đạt 4.072 tỷ đồng.

Tập đoàn Sao Mai là một trong những doanh nghiệp đa ngành có trụ sở tại khu vực Đồng bằng sông Cửu Long, được thành lập năm 1997 bởi doanh nhân Lê Thanh Thuấn. Doanh nghiệp khởi đầu trong lĩnh vực xây dựng và bất động sản trước khi mở rộng sang thủy sản, năng lượng tái tạo, du lịch và thương mại.

Hiện nay, Sao Mai hoạt động theo mô hình tập đoàn với nhiều công ty thành viên và công ty liên kết. Các lĩnh vực kinh doanh chính gồm: Bất động sản, thủy sản, năng lượng tái tạo và Du lịch – dịch vụ.

Trong nhiều năm, Sao Mai được biết đến là một trong những doanh nghiệp bất động sản lớn tại miền Tây Nam Bộ với quỹ đất rộng và hệ sinh thái kinh doanh trải dài nhiều lĩnh vực. Tuy nhiên, những năm gần đây doanh nghiệp đối mặt áp lực lớn từ thị trường bất động sản trầm lắng, chi phí tài chính cao và dòng tiền bị ảnh hưởng bởi lượng hàng tồn kho lớn.

Trong bối cảnh đó, Sao Mai mới đây đã thông qua việc giải thể một công ty con là Công ty TNHH Sinh học Maiki Japan hoạt động không hiệu quả nhằm tinh gọn bộ máy và tối ưu nguồn lực. Doanh nghiệp cho biết việc giải thể nằm trong kế hoạch cơ cấu lại danh mục đầu tư, tập trung vào các lĩnh vực cốt lõi gồm bất động sản, thủy sản và năng lượng tái tạo.

Giới phân tích cho rằng dù lợi nhuận quý đầu năm đã có tín hiệu hồi phục, áp lực nợ vay lớn cùng lượng tồn kho cao vẫn là bài toán cần giải quyết đối với Sao Mai trong năm 2026. Khả năng triển khai dự án, thu hồi dòng tiền và cải thiện thanh khoản sẽ là yếu tố quyết định triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp trong thời gian tới.

Trên thị trường, cổ phiếu ASM hiện được xem là cổ phiếu mang tính đầu cơ cao hơn là một mã đầu tư giá trị dài hạn, do doanh nghiệp vẫn chịu áp lực lớn về nợ vay, dòng tiền và hiệu quả kinh doanh chưa ổn định.

Về giao dịch, ASM đang dao động quanh vùng giá 5.500–6.000 đồng/cp, thấp hơn khoảng 70% so với đỉnh gần 19.000 đồng/cp thiết lập năm 2022.

Dữ liệu giao dịch cho thấy cổ phiếu ASM gần như đi ngang trong vùng đáy suốt hơn một năm qua, với thanh khoản không thực sự đột biến so với nhóm bất động sản đầu cơ trên sàn.

Châu Anh

Nguồn Vnbusiness : https://vnbusiness.vn/tang-truong-dot-bien-217-tap-doan-sao-mai-van-doi-mat-voi-ap-luc-lon-tu-don-bay-tai-chinh.html