VDSC: Ngân hàng và nhóm phi tài chính dẫn dắt lợi nhuận quý III/2025

5 giờ trướcBài gốc

Ngân hàng và phi tài chính dẫn dắt tăng trưởng quý III

Trong bài phân tích vừa công bố, VDSC cho rằng bước sang quý mới, môi trường đầu tư ghi nhận nhiều chuyển biến tích cực khi yếu tố bất định từ chính sách thuế quan toàn cầu dần được giảm thiểu.

Việc Tổng thống Mỹ Donald Trump ký sắc lệnh áp thuế đối ứng với hàng hóa từ nhiều quốc gia, trong đó mức thuế với Việt Nam là 20% đã tạo ra một “mức trần” mới cho các vòng đàm phán chi tiết tiếp theo. Mức thuế mới này không chỉ thấp hơn đáng kể so với mức đưa ra trước đó mà còn tương đương với các nước trong khu vực Đông Nam Á, và thấp hơn so với những quốc gia cạnh tranh trực tiếp như Trung Quốc hay Ấn Độ. Điều này giúp Việt Nam lấy lại lợi thế cạnh tranh về chi phí, hạ tầng và vị trí địa lý trong cuộc đua thu hút đơn hàng và dòng vốn FDI, đặc biệt trong trung và dài hạn.

Cũng theo các chuyên gia, trong ngắn hạn, động thái giảm thuế cũng là cú hích đáng kể cho hoạt động xuất nhập khẩu, giúp ổn định luồng vốn và giải tỏa áp lực cho các chính sách điều hành đang trong xu hướng hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Dù vậy, việc Mỹ siết chặt quy định với hàng hóa “chuyển tải” – nhằm ngăn chặn việc hàng hóa Trung Quốc đội lốt xuất xứ nước thứ ba – sẽ đặt ra thách thức ngắn hạn cho các doanh nghiệp Việt Nam có tỷ lệ phụ thuộc lớn vào nguồn cung nhập khẩu. Tuy nhiên, đây là rủi ro mang tính khu vực, ảnh hưởng đến nhiều quốc gia có liên kết chặt với chuỗi cung ứng Trung Quốc. Từ góc nhìn dài hạn, đây cũng là cơ hội để Việt Nam thu hút dòng vốn chuyển dịch khỏi Trung Quốc, qua đó từng bước hoàn thiện chuỗi giá trị sản xuất và phát triển ngành công nghiệp phụ trợ nội địa.

Nhìn ra bên ngoài, việc thuế quan mới cao hơn 10% so với trước đàm phán sẽ khiến các nhà nhập khẩu Mỹ điều chỉnh tăng giá bán hàng hóa, trực tiếp ảnh hưởng đến người tiêu dùng. Lạm phát lõi (Core PCE) có dấu hiệu tăng trở lại, khiến khả năng FED cắt giảm lãi suất bị trì hoãn. Tuy nhiên, với tỷ lệ thất nghiệp tại Mỹ đang có xu hướng gia tăng, FED có thể buộc phải cân nhắc lại chính sách tiền tệ nhằm ổn định thị trường lao động và duy trì đà phục hồi. Việc FED duy trì lập trường thận trọng và có phần lạc nhịp với kỳ vọng thị trường có thể tạo ra rủi ro định giá cho các tài sản tài chính toàn cầu.

Về triển vọng kinh doanh, các động lực như kích cầu nội địa, hoạt động xuất khẩu ổn định, giải ngân đầu tư công mạnh và tăng trưởng tín dụng được đẩy mạnh sẽ là các yếu tố chính hỗ trợ cho tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết trong các quý tới.

"Chúng tôi ước tính trong quý III/2025, lợi nhuận toàn thị trường sẽ tăng khoảng 14% so với cùng kỳ năm trước, với sự đóng góp chính từ nhóm ngân hàng và các doanh nghiệp phi tài chính. Nhóm bất động sản dự kiến sẽ không còn giữ vai trò dẫn dắt do đã hết hiệu ứng nền cao từ các khoản lợi nhuận bất thường trong cùng kỳ năm trước", VDSC dự báo.

Theo phương pháp top-down, VDSC dự báo nhóm bảo hiểm có mức tăng trưởng lợi nhuận cao nhất, đạt 69%, tiếp đến là dịch vụ tài chính (37%), phi tài chính (29%) và ngân hàng (23%); ngược lại, nhóm bất động sản có thể giảm 42% lợi nhuận so với cùng kỳ năm trước.

Bên cạnh đó, VDSC cho biết, tính đến cuối quý II, EPS lũy kế 4 quý của VN-Index đạt khoảng 108,7 đồng/cổ phiếu và dự kiến đạt 112 đồng vào cuối quý III.

Tại thời điểm 31/7, mức định giá P/E toàn thị trường ở mức 13,8 lần. VDSC giữ nguyên vùng định giá mục tiêu P/E 13,3x – 14,7x cho 3 tháng tới; kết hợp với kỳ vọng EPS toàn thị trường dao động 108–112, chỉ số VN-Index được ước tính biến động trong khoảng 1.445–1.646 điểm, tùy theo kịch bản P/E và tăng trưởng EPS.

Liên quan đến kết quả kinh doanh quý II, theo tổng hợp của VDSC, doanh thu của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE tăng 7% so với cùng kỳ, đạt trên 1 triệu tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế của nhóm này tăng 33% so với cùng kỳ, tương ứng khoảng 130.000 tỷ đồng; biên lợi nhuận sau thuế của nhóm thuộc VN-Index đạt 12,51%, tăng 248 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước.

Về đóng góp theo ngành, ngân hàng dẫn đầu tăng trưởng doanh thu của VN-Index với 4,5 điểm phần trăm, tiếp đến là năng lượng (1,9 điểm phần trăm) và phân phối & bán lẻ tiêu dùng lâu bền (0,6 điểm phần trăm), trong khi nhóm F&B và thuốc lá cùng nhóm khác đóng góp âm lần lượt 0,5 và 0,6 điểm phần trăm.

Xét về lợi nhuận, ngân hàng cũng dẫn đầu với đóng góp 9,3 điểm phần trăm vào tăng trưởng lợi nhuận sau thuế của VN-Index, sau đó là bất động sản (8 điểm phần trăm) và phân phối & bán lẻ tiêu dùng lâu bền (4 điểm phần trăm).

Những nhóm ngành được dự báo "hưởng lợi" từ thay đổi thuế quan

Trên cơ sở triển vọng lợi nhuận và định giá, VDSC khuyến nghị nhà đầu tư duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức cao, tập trung vào các ngành có khả năng mở rộng quy mô và sức chống chịu tốt trước lạm phát. Ngoài ngân hàng, khu công nghiệp và thủy sản được đánh giá là hai nhóm ngành hưởng lợi rõ nét từ thay đổi thuế quan.

VDSC đã bổ sung ba mã cổ phiếu SIP, ANV và FMC vào danh mục chiến lược, phản ánh kỳ vọng tích cực vào kết quả kinh doanh khi môi trường thương mại quốc tế thuận lợi hơn. Doanh nghiệp khu công nghiệp được hưởng lợi từ nhu cầu thuê đất tăng mạnh nhờ dòng vốn FDI dịch chuyển, còn doanh nghiệp thủy sản được kỳ vọng cải thiện biên lợi nhuận nhờ chi phí xuất khẩu giảm và nhu cầu từ các thị trường lớn hồi phục.

VDSC đánh giá nền kinh tế đang hưởng lợi từ chính sách tiền tệ duy trì trạng thái nới lỏng và thanh khoản dồi dào, đồng thời môi trường vĩ mô ổn định hơn nhờ yếu tố thuế quan được làm rõ. Triển vọng tăng trưởng của Việt Nam trong quý III và các quý tiếp theo vẫn duy trì tích cực, tạo nền tảng cho thị trường chứng khoán tiếp tục thu hút dòng vốn và duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp.

Trang Mai

Nguồn Doanh Nhân VN : https://doanhnhanvn.vn/vdsc-ngan-hang-va-nhom-phi-tai-chinh-dan-dat-loi-nhuan-quy-iii2025.html