Xi măng Hà Tiên: Phục hồi sau chu kỳ suy giảm, cổ phiếu HT1 vào pha định giá hấp dẫn?

16 giờ trướcBài gốc

Lợi nhuận phục hồi mạnh, vượt xa kế hoạch năm

Theo báo cáo cập nhật quý, quý 4/2025 công ty này ghi nhận bức tranh kinh doanh khởi sắc. Doanh thu đạt 1.980 tỷ đồng, tăng 7,4% so với cùng kỳ và tăng 6,1% so với quý trước. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 84,9 tỷ đồng, tăng vọt 297% so với cùng kỳ, nhờ sản lượng phục hồi và biên lợi nhuận cải thiện.

Lũy kế cả năm 2025, doanh thu thuần đạt 7.364 tỷ đồng, tăng 7% so với năm trước và hoàn thành 102,8% kế hoạch. NPATMI đạt 273,7 tỷ đồng, tăng 355% so với năm 2024, vượt 149% kế hoạch lợi nhuận thận trọng mà doanh nghiệp đề ra.

Động lực chính trong quý 4 đến từ tăng trưởng sản lượng 10,5% so với cùng kỳ, trong khi giá bán bình quân vẫn giảm 2,8%. Nhờ chi phí đầu vào hạ nhiệt, biên lợi nhuận gộp tăng lên 13,8%, cao hơn 2,7 điểm phần trăm so với cùng kỳ và tăng 0,9 điểm phần trăm so với quý trước. Giá than nhập khẩu – chiếm khoảng 30% giá vốn – chỉ tăng nhẹ 3% so với quý trước nhưng vẫn thấp hơn 3,3% so với cùng kỳ, còn chi phí điện nhìn chung ổn định.

Tính chung năm 2025, biên lợi nhuận gộp đạt 12,5%, tăng 3,1 điểm phần trăm so với năm 2024 và quay lại mức hai chữ số, dù vẫn thấp hơn mức trung bình 18,3% của giai đoạn 2015–2020. Doanh nghiệp cũng đã công bố tăng giá xi măng bao thêm 100.000 đồng/tấn (khoảng 10%) từ tháng 12/2025, áp dụng từ ngày 11/1/2026.

Dù vậy, chiết khấu thương mại tiếp tục là yếu tố gây áp lực lên doanh thu. Trong quý 4/2025, tỷ lệ chiết khấu/doanh thu giảm còn 6,8%, cải thiện so với hai quý trước nhờ nhu cầu khu vực phía Nam tăng lên khi nhiều dự án quy mô lớn được triển khai. Tuy nhiên, mức này vẫn cao hơn đáng kể so với bình quân 5,5% trước năm 2023. Theo SSI, việc từng bước giảm chiết khấu thương mại sẽ là yếu tố then chốt giúp mở rộng biên lợi nhuận trong thời gian tới.

Xét tổng thể, biên lợi nhuận ròng quý 4/2025 đạt 4,3%, còn cả năm đạt 3,7%. Dù mức tăng trưởng cao một phần đến từ nền lợi nhuận thấp năm 2024, xu hướng phục hồi được đánh giá là khá ổn định. Giai đoạn quý 4/2021 – quý 4/2025, lợi nhuận ròng ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 11,6%. Tính chung giai đoạn 2021–2025, tốc độ tăng trưởng kép đạt khoảng 3%, do doanh nghiệp chỉ thực sự cải thiện từ quý 2/2025 trong khi quý 1 vẫn ghi nhận lỗ.

Chuyển mình nhờ đầu tư công và chi phí hạ nhiệt

Trong giai đoạn 2025–2026, HT1 được ánh giá sở hữu nhiều động lực tăng trưởng đáng chú ý, đến từ làn sóng đầu tư công, xu hướng hạ nhiệt của chi phí đầu vào và nền tảng tài chính tương đối ổn định.

Trước hết, doanh nghiệp được hưởng lợi trực tiếp từ “sóng” đầu tư công – yếu tố được xem là trụ cột cho câu chuyện tăng trưởng những năm gần đây. Hàng loạt dự án hạ tầng quy mô lớn tại khu vực phía Nam, thị trường trọng điểm của HT1, như sân bay Long Thành giai đoạn 2, các tuyến cao tốc và dự án đường trên cao đang được đẩy mạnh triển khai. Điều này được kỳ vọng sẽ duy trì nhu cầu tiêu thụ xi măng ở mức cao trong năm tới.

Ở chiều chi phí, áp lực đầu vào đang có dấu hiệu hạ nhiệt. Theo dự báo của Ngân hàng Thế giới, giá than Úc có thể giảm khoảng 7% so với cùng kỳ trong năm 2026, qua đó giúp HT1 tiết giảm khoảng 2–5% chi phí than. Tuy nhiên, vẫn tồn tại một số yếu tố rủi ro.

Điều kiện khai thác than trong nước được dự báo kém thuận lợi; trong khi đó, HT1 sử dụng cả than nội địa và than nhập khẩu. Thời tiết nắng nóng kéo dài có thể làm tăng nhu cầu điện cho làm mát, còn mưa lớn do tác động của El Ninõ/La Ninã có thể gây gián đoạn khai thác, khiến chi phí sản xuất gia tăng và phần nào hạn chế lợi ích từ xu hướng giảm giá than toàn cầu.

Biểu đồ giao dịch giá HT1 6 tháng gần đây.

Trong cập nhật mới nhất, SSI dự phóng lợi nhuận ròng năm 2026 của HT1 đạt 338,7 tỷ đồng, tăng 23,7% so với năm 2025, nhờ sản lượng tăng, biên lợi nhuận cải thiện và chi phí đầu vào duy trì ở mức hợp lý. Lợi nhuận trên dựa trên giả định sản lượng xi măng tăng 10% trong năm 2026, đồng thời điều chỉnh kỳ vọng giá bán bình quân tăng 1% và giá than giảm 1%, phản ánh triển vọng chi phí thuận lợi hơn và mặt bằng giá bán dần cải thiện.

Ở mức giá 15.400 đồng/cổ phiếu, HT1 đang giao dịch tại EV/EBITDA trượt 6,07 lần và EV/EBITDA dự phóng 2026 là 5,85 lần. SSI nâng hệ số EV/EBITDA mục tiêu lên 7 lần và đưa ra giá mục tiêu mới 19.200 đồng/cổ phiếu. Với tiềm năng tăng giá 24,7%, cổ phiếu HT1 được nâng khuyến nghị lên MUA.

Thơ Hoàng

Nguồn Doanh Nhân VN : https://doanhnhanvn.vn/xi-mang-ha-tien-buoc-vao-chu-ky-phuc-hoi-co-phieu-ht1-vao-pha-dinh-gia-hap-dan.html