Xu hướng tăng sẽ còn tiếp diễn

15 giờ trướcBài gốc

Thị trường vừa trải qua một tuần giao dịch đáng nhớ khi VN-Index lần đầu tiên trong lịch sử vượt mốc 1.600 điểm. Dù có nhiều phiên biến động mạnh trong ngày, chỉ số này không hình thành mô hình tạo đỉnh và điều chỉnh, mà dần thiết lập một ngưỡng hỗ trợ tâm lý vững chắc. Lực bán chốt lời tuy có nhưng không quá mạnh, thậm chí còn có dấu hiệu suy giảm vào cuối phiên. Tỷ lệ đòn bẩy trên vốn chủ sở hữu của các công ty chứng khoán vẫn ổn định, thấp hơn khoảng 20% so với năm 2021 nhờ việc tăng vốn liên tục trong những năm gần đây.

Các thông tin tích cực trong nước đang chiếm ưu thế với hàng loạt cải cách dần đi vào thực tiễn, lan tỏa khắp các nhóm ngành trụ cột như ngân hàng, bất động sản, năng lượng. Vì vậy, về trung hạn, nếu không có cú sốc vĩ mô hay tin tức cực đoan, dư địa tăng của VN-Index vẫn còn.

Tuy nhiên, với mức tăng hơn 30% từ đầu năm, phần lớn nhà đầu tư đã có lợi nhuận. Tâm lý thận trọng bảo vệ thành quả đang chiếm ưu thế, đặc biệt là ở nhóm nhà đầu tư cá nhân. Điều này có thể làm gia tăng biến động trong phiên khi lực chốt lời mạnh dần. Nếu xuất hiện tin đồn tiêu cực liên quan đến quá trình FTSE nâng hạng hoặc tác động từ thị trường quốc tế, thị trường có thể bước vào nhịp điều chỉnh kỹ thuật khoảng 10% - mức điều chỉnh không bất thường tại Việt Nam.

So sánh với các giai đoạn trong quá khứ, khi thị trường trải qua các phiên bán tháo và giảm điểm bất thường, mức giảm thường dao động từ 7 - 12%. Tuy nhiên, với nền tảng nội tại vững chắc hiện nay, khả năng điều chỉnh sâu hơn 10% là tương đối thấp.

Gần đây, sự phân hóa giữa các nhóm nhà đầu tư trở nên rõ nét. Khối ngoại bán ròng gần 800 triệu USD trong nửa đầu tháng 8, chủ yếu do lo ngại về tỷ giá và muốn chốt lời ngắn hạn trước nguy cơ VND suy yếu. Ngược lại, dòng vốn cá nhân quay trở lại mạnh mẽ, trong khi các tổ chức nội vẫn duy trì giao dịch chủ động. Thanh khoản dồi dào và tâm lý hưng phấn từ dòng vốn nội đang trở thành động lực then chốt giữ nhịp tăng trưởng.

So với giai đoạn 2021, khi thanh khoản dư thừa chủ yếu từ chính sách tiền tệ nới lỏng, hiện nay thanh khoản mạnh mẽ đến từ mục tiêu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Giải ngân đầu tư công tăng tốc trong 2 - 3 tháng qua, đặc biệt ở khâu giải phóng mặt bằng, đã bơm thêm một lượng tiền lớn vào nền kinh tế (tiền mặt chi trả cho các chủ sử dụng đất).

Trong các tháng 5, 6 và 7, lượng giải ngân đầu tư công tăng trưởng vượt bậc so với cùng kỳ năm ngoái, đánh dấu một bước ngoặt lớn trong việc tăng thanh khoản ra nền kinh tế của Chính phủ.

Bên cạnh đó, các cơ quan chức năng cũng tiếp tục tinh giản bộ máy và đẩy nhanh tiến độ chi trả tiền mặt cho cán bộ nghỉ hưu sớm, gián tiếp gia tăng dòng tiền lưu thông. Điều này củng cố niềm tin rằng xu hướng tăng vẫn còn nhiều dư địa đến cuối năm, khi kinh tế vĩ mô cải thiện toàn diện từ điều hành chính sách đến triển vọng tín dụng, xây dựng và bất động sản.

Khác với năm 2021, đà tăng hiện tại chủ yếu dựa vào nội lực của doanh nghiệp. Kết quả kinh doanh quý II là tốt nhất trong 6 quý gần đây, với khối doanh nghiệp vừa và nhỏ tăng trưởng vượt bậc. Lợi nhuận hợp nhất trên cả ba sàn tăng gần 30% so với cùng kỳ năm ngoái, phản ánh sức phục hồi mạnh mẽ của nền kinh tế. Với mục tiêu GDP tăng 8,2 - 8,5% và khả năng thị trường được FTSE nâng hạng, VN-Index có thể vượt các dự báo hiện tại.

Nếu so sánh vốn hóa toàn thị trường với kế hoạch lợi nhuận năm 2025 của các doanh nghiệp, hệ số P/E của VN-Index hiện quanh mức 14 lần. Mức này không rẻ, nhưng trong giai đoạn thị trường tăng mạnh, con số này thường có thể mở rộng lên 18 - 19 lần. Do đó, sau khi điều chỉnh khoảng 10% (hoặc tương đương), chúng tôi cho rằng chỉ số vẫn còn dư địa để tăng tiếp. Lịch sử cho thấy, trong các chu kỳ tăng mạnh, P/E dự phóng của thị trường thường đạt 18 - 20 lần, tùy thuộc vào dòng tiền giá rẻ.

Các nhóm ngành ưu tiên trong trường hợp thị trường điều chỉnh bao gồm: ngân hàng, bất động sản, đầu tư công và vật liệu xây dựng, khu công nghiệp, chứng khoán. Ngoài ra, ngành điện cũng đang nổi lên như một điểm sáng đáng chú ý trong giai đoạn mới.

Tyler Nguyễn Mạnh Dũng / Giám đốc cấp cao Nghiên cứu chiến lược thị trường, HSC

Nguồn ĐTCK : https://tinnhanhchungkhoan.vn/xu-huong-tang-se-con-tiep-dien-post374976.html